Morgan Stanley: “Ταύρος” για τις ελληνικές τράπεζες – Οι νέες τιμές-στόχοι και οι κορυφαίες επιλογές
“Ταύρος” για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει η Morgan Stanley, με τους αναλυτές να σημειώνουν ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να υπεραποδίδει έναντι της ευρωζώνης το 2023.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του αμερικανικού οίκου, οι αναλυτές αυξάνουν την τιμή στόχο για την Εθνική Τράπεζα σε 8,33 ευρώ, με σύσταση Οverweight, όπως επίσης και για την Τράπεζα Πειραιώς, με τιμή στόχο τα 4,40 ευρώ
Για τις Eurobank και Alpha Bank, οι συστάσεις παραμένουν Equalweight με τιμές στόχους τα 2,11 ευρώ για την Alpha Bank και 2,1 ευρώ για τη Eurobank.
Ο επενδυτικός οίκος “βλέπει” ανάπτυξη +2,5% και +2,2% για την ελληνική οικονομία το 2023 και το 2024, αντίστοιχα.
Σε αυτό το περιβάλλον, τα εγχώρια χρηματοπιστωτικά ιδρύματα θα επωφεληθούν από την πιστωτική επέκταση προς επιχειρήσεις και νοικοκυριά, σε συνδυασμό με τα κεφάλαια του Ταμείου Ανάκαμψης και την υψηλή ροή άμεσων ξένων επενδύσεων, με αποτέλεσμα την αύξηση των καθαρών δανείων CAGR για την περίοδο 2023-2025 κατά 6%.
Τα περιθώρια επωφελούνται από υψηλότερα επιτόκια, με το beta καταθέσεων να παραμένει χαμηλά.
Η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει ανθεκτική και οι μειούμενοι δείκτες NPE υποστηρίζουν τις προοπτικές για χαμηλότερη κόστος κινδύνου στο μέλλον.
«Οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν την καλύτερη ανταμοιβή κινδύνου στην κάλυψή μας» συμπληρώνει ο οίκος.
Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, οι τράπεζες της Ελλάδας και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης ξεπέρασαν τις επιδόσεις των ομολόγων της, σημειώνοντας αύξηση 72% και 37% αντίστοιχα (YTD).
Επίσης, έχουν «δει» τις υψηλότερες αναβαθμίσεις στα κέρδη ανά μετοχή (EPS), στο +51% το 2023…«Αναμένουμε να συνεχιστεί η υπεραπόδοση των ελληνικών τραπεζών» συμπληρώνει ο οίκος.
Η ακτινογραφία των τραπεζών
Οι ελληνικές τράπεζες φαίνονται θα έχουν καλύτερες επιδόσεις όσον αφορά την επέκταση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (ΝΙΜ) το 2023. Σημειώνεται πως το 85-90% των χαρτοφυλακίων δανείων για τις ελληνικές τράπεζες είναι κυμαινόμενου επιτοκίου.
Οι αποδόσεις των δανείων έχουν ανατιμηθεί κατά ~187 μ.β. από τον Ιούνιο του 2021, ενώ το κόστος καταθέσεων f/b αυξήθηκε μόνο κατά 25 μ.β. από τον Ιούνιο του 2023.
Ωστόσο «Αναμένουμε ότι το beta καταθέσεων για τις τράπεζες θα αυξηθούν περαιτέρω τα επόμενα τρίμηνα» υποστηρίζει η Morgan Stanley.
Τα ΝΙΜ βρίσκονται σε ανοδική τροχιά, ωστόσο η αύξηση των δανείων από την αρχή του έτους ως τον Ιούνιο είναι αρνητική, με τα εταιρικά δάνεια στο -1% και τα καταναλωτικά δάνεια στο -2%.
«Ο ρυθμός αύξησης των δανείων αναμένεται να επιταχυνθεί και προβλέπουμε αύξηση των επιδόσεων δανείων 4% το 2023 και CAGR 8% το 2023-2025».
Όλες οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον μονοψήφιο δείκτη NPE… …και τα επίπεδα τραπεζικής κάλυψης είναι σε υψηλότερα/παρόμοια επίπεδα.
Αναμένεται ανάκαμψη το 2023 στον COR, αλλά μέχρι στιγμής η ποιότητα του ενεργητικού είναι ανθεκτική, με περιορισμένο σχηματισμό καθαρών NPEs το β’ τρίμηνο του 2023.
Οι προσπάθειες εξορθολογισμού του κόστους έχουν δρομολογηθεί για να διατηρήσουν το λειτουργικό υπό έλεγχο.
Οι δείκτες CET1 για τις ελληνικές τράπεζες έχουν βελτιωθεί, με τη βελτίωση των περιθωρίων και την ανάπτυξη μεταφράζονται σε καλύτερες υποκείμενες αποδόσεις.
Αποτίμηση
Με όρους P/BV η Eurobank διαπραγματεύεται στο 0,7x, χαμηλότερα από ανώτατο 0,8x νωρίτερα φέτος, η Alpha Bank στο 0,5x, η Πειραιώς στο 0,6x και η Εθνική στο 0,7x.
