Eurobank Equities για Τιτάν: Στα 40,50 ευρώ η τιμή – στόχος ή άνοδος 30% σε 12μηνη βάση
Στα 40,5 ευρώ (περιθώριο ανόδου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα) θέτει την τιμή στόχο 12μήνου για τη μετοχή της Τιτάν η Eurobank Equities, στον απόηχο των οικονομικών αποτελεσμάτων της για το α’ τρίμηνο 2024, αλλά και της ανακοίνωσης της εταιρείας για listing στις ΗΠΑ.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, ο Όμιλος ανακοίνωσε πρόσφατα την πρόθεσή του να προχωρήσει σε IPO μειοψηφικού μεριδίου (πιθανόν μεταξύ 15-25%) των δραστηριοτήτων του στις ΗΠΑ, με στόχο να συγκεντρώσει κεφάλαια που θα διευκολύνουν την ανάπτυξή του και θα ξεκλειδώσουν νέες ευκαιρίες.
Δεδομένου του μεγάλου χάσματος αποτίμησης μεταξύ ομοτίμων εταιρειών στην ΕΕ και τις ΗΠΑ (με τις πρώτες να διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 4-6x και τις δεύτερες να είναι στο >9x), η εν λόγω δημόσια εγγραφή αναμένεται να ξεκλειδώσει σημαντική αξία.
Η αίτηση για την IPO της Titan America έχει προγραμματιστεί για το τρίτο τρίμηνο του 2024 έτους, με τη συναλλαγή πιθανότατα να ολοκληρώνεται στις αρχές του 2025.
Στόχοι
Όσον αφορά την πιθανή αποτίμηση της IPO, οι ομότιμοι εισηγμένοι στις ΗΠΑ με όρους EV/EBITDA διαπραγματεύονται επί του παρόντος κοντά στα 8-11x.
Ενσωματώνοντας ένα discount 30% στους προαναφερθέντες πολλαπλασιαστές, προκύπτει ένας πολλαπλασιαστής κοντά στο 8x.
Με τη σειρά του, αυτό θα υποδείκνυε πιθανές εισπράξεις από την IPO μεταξύ 270-600 εκατ. ευρώ, με την προϋπόθεση πώλησης μεριδίου 15-25%. Όσον αφορά τη χρήση των εσόδων, η διοίκηση επεσήμανε περισσότερες πράσινες εξαγορές και βελτιώσεις στην κεφαλαιακή διάρθρωση, ωστόσο λαμβάνοντας υπόψη τον υπομοχλευμένο ισολογισμό (c1,1x Καθαρό Χρέος/EBITDA) διαπιστώνεται ότι υπάρχουν πολλά περιθώρια για συμφωνία με σημαντική απόδοση κεφαλαίου.
Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, «τα αποτελέσματα α’ τριμήνου 2024, στηρίζουν το επενδυτικό αφήγημα. Υπενθυμίζεται πως ο Όμιλος ανέφερε EBITDA 110 εκατ. ευρώ (+2% σε ετήσια βάση), λόγω των ανθεκτικών στοιχείων στις ΗΠΑ και της ανάκαμψης των δραστηριοτήτων στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Επίσης είμαστε βέβαιοι ότι τα επαναλαμβανόμενα EBITDA της χρήσης 2024 θα κυμανθούν στα €573 εκατ. (+6% σε ετήσια βάση), με την τάση να είναι ανοδική. Υπό το πρίσμα της δημόσιας εγγραφής στις ΗΠΑ, η Τιτάν έχει προγραμματίσει μια νέα Ημέρα Επενδυτών για τα τέλη του 2024 για να παρέχει ενημερωμένους στόχους για το 2026, καθώς η εξαιρετική απόδοση του 2023 έχει καταστήσει το προηγούμενο guidance ξεπερασμένo».
Αποτίμηση
Όπως αναφέρει η χρηματιστήριακή, αναμένουμε από την αγορά να εφαρμόσει μια προσέγγιση SOTP (Sum-of-the-parts) στην αποτίμηση της Τιτάν, κάτι που θα μπορούσε να βοηθήσει στην αποκρυστάλλωση αξίας >700 εκατ. ευρώ ή 9 ευρώ/μετοχή, δεδομένων των χαμηλότερων ασφαλίστρων κινδύνου που συνδέονται σε περιουσιακά στοιχεία των ΗΠΑ.
Αυτό θα πρέπει τελικά να μεταφέρει τη συζήτηση για την αποτίμηση στην περιοχή των 40 ευρώ. Το έχουμε αντικατοπτρίσει αυτό στο μοντέλο μας από νωρίς, τώρα βασίζοντας την αποτίμησή μας σε ένα SOTP (ΗΠΑ έναντι των υπόλοιπων) αυξάνοντας την τιμή στόχο στα 40,5 ευρώ (από 31 ευρώ), τοποθετώντας τη μετοχή με όρους fwd EV/EBITDA στο 6,3x για τους επόμενους 12 μήνες, που συνιστά 15% discount έναντι της παγκόσμιας μέσης αποτίμησης ομάδας ομοτίμων».
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
