Γιατί ο Γουόρεν Μπάφετ έχτισε ένα πανίσχυρο βουνό από μετρητά
Κανένας άλλος επενδυτής δεν τραβάει την προσοχή όπως ο Γουόρεν Μπάφετ. Ως αφεντικό της Berkshire Hathaway, μιας επενδυτικής εταιρείας που διευθύνει για σχεδόν έξι δεκαετίες, κάθε κίνησή του ελέγχεται εξονυχιστικά. Όταν κλείνει ή ανοίγει θέσεις, μεγάλοι και μικροί επενδυτές αναλογίζονται τι μπορεί να σημαίνει για τα χαρτοφυλάκια τους.
Τα αποτελέσματα της Berkshire Hathaway, που ανακοινώθηκαν στις 3 Αυγούστου, έδωσαν στους παρατηρητές πολλές πηγές προβληματισμού. Η εταιρεία ανακοίνωσε ότι μείωσε το μερίδιό της στην Apple σχεδόν στο μισό, στα 84 δισ. δολάρια. Τα διαθέσιμά της σε μετρητά και γραμμάτια του Δημοσίου αυξήθηκαν από 189 δισ. δολάρια το πρώτο τρίμηνο του έτους, σε 277 δισ. δολάρια στα τέλη Ιουνίου. Το φόντο της ανακοίνωσης ήταν θλιβερό. Τα χρηματιστήρια βρίσκονταν εν τω μέσω ενός sell off, αφού τα ασθενέστερα από τα αναμενόμενα στοιχεία για την αμερικανική απασχόληση είχαν προκαλέσει ανησυχίες για την ισχύ της μεγαλύτερης οικονομίας στον κόσμο.
Η φήμη του Μπάφετ έχει αποκτήσει μυστικιστική χροιά: είναι γνωστός ως «Μαντείο της Όμαχα». Οι δεκάδες χιλιάδες επενδυτές που συρρέουν στη συνέλευση των μετόχων της Berkshire Hathaway είναι περισσότεροι μαθητές παρά συλλέκτες μετοχών. Δεν αποτελεί έκπληξη, λοιπόν, ότι ορισμένοι βλέπουν τη συσσώρευση μετρητών ως σκοτεινό οιωνό. Σημειώνουν ότι ο Μπάφετ συσσώρευσε επίσης μετρητά στα μέσα της δεκαετίας του 2000, πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, γεγονός που τον κατέστησε σε θέση να αγοράσει όταν οι ισολογισμοί άλλων επενδυτών χτυπήθηκαν. Τι ξέρει για την οικονομία που δεν ξέρουν;
Λιγότερο από όσο φαντάζονται. Το εξαιρετικό ταλέντο του ως επενδυτή δεν βασίζεται στην ικανότητα να βλέπει το μέλλον. Πράγματι, η υπεραπόδοσή του είναι ακόμη πιο εντυπωσιακή. Σε έρευνα που δημοσιεύθηκε το 2018, οι Andrea Frazzini, David Kabiller και Lasse Pedersen, όλοι της AQR Capital Management, μιας επενδυτικής εταιρείας, διαπίστωσαν ότι η μακροπρόθεσμη υπεραπόδοσή του μπορεί να εξηγηθεί εύκολα. Έχει αγοράσει μετοχές υψηλής ποιότητας σε σχετικά φθηνές τιμές και εφάρμοσε στρατηγικές μόχλευσης με σύνεση. Η στρατηγική του είναι, εν συντομία, η κλασική «επένδυση αξίας», αν και μια μορφή που συνδυάζεται με τη δυνατότητα να δανείζεται φθηνά μέσω της ασφαλιστικής επιχείρησης της Berkshire Hathaway.
Ακριβώς όπως η εξήγηση για την εξαιρετική του απόδοση είναι η οξυδέρκειά του, είναι και ο λόγος για τη συσσώρευση μετρητών. Τον Μάιο ο Μπάφετ είπε ότι οι επενδυτές του θα πρέπει να περιμένουν από αυτόν να πουλήσει μετοχές και να δημιουργήσει αποθεματικά για δύο λόγους. Το ένα είναι ότι αναμένει να αυξηθούν οι φόροι στα κέρδη κεφαλαίου και θέλει να πραγματοποιήσει τα κέρδη του πριν συμβεί αυτό. Το άλλο είναι ότι βλέπει λίγες φθηνές, υψηλής ποιότητας εταιρείες στις οποίες μπορεί να επενδύσει. Το χρηματιστήριο είναι πανάκριβο.
Οι επενδύσεις της Berkshire Hathaway στην Ιαπωνία αποτελούν παράδειγμα τόσο των πλεονεκτημάτων όσο και των ορίων της στρατηγικής του. Τον Φεβρουάριο ο Buffett ανέφερε τις επενδύσεις στην Ιαπωνία ως μεταξύ εκείνων που περίμενε να κρατήσει επ’ αόριστον. Ταυτόχρονα, έχει υποσχεθεί ότι τα μερίδιά του στις εταιρείες δεν θα ξεπερνούν το 10%, ποσοστό που ήδη πλήττει τις συμμετοχές του. Ως εκ τούτου, οι επιλογές για επέκταση – είτε στο εσωτερικό είτε στο εξωτερικό – παραμένουν ελάχιστες.
Ο Μπάφετ δεν ισχυρίστηκε ποτέ ότι έχει την προνοητικότητα που του αποδίδουν οι οπαδοί του. Πράγματι, κάποτε αστειεύτηκε ότι δεν έχει λάβει ποτέ καμία επενδυτική απόφαση βασισμένη σε οικονομική πρόβλεψη. Αν και η Berkshire Hathaway βγήκε από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση σε καλύτερη κατάσταση από τη συντριπτική πλειονότητα των ομολόγων της, τα μετρητά της εταιρείας μειώθηκαν ως μερίδιο του συνολικού ενεργητικού της τα τρίμηνα πριν από την κατάρρευση της Lehman Brothers το 2008.
Η νέα στοίβα μετρητών του κ. Μπάφετ είναι αναμφίβολα τεράστια. Η Berkshire Hathaway θα μπορούσε, εάν το επιθυμούσε, να αγοράσει McDonald’s στην τρέχουσα τιμή της αλυσίδας χάμπουργκερ και να της απομείνουν 80 δισεκατομμύρια δολάρια ή να πάρει μερίδιο στη Meta μεγαλύτερο από αυτό που κατείχε ο Mark Zuckerberg, το αφεντικό της εταιρείας. Εάν οι αγορές όντως εισέλθουν σε απότομη ύφεση, ο Μπάφετ θα είναι σε μια αξιοζήλευτη θέση, ικανός να προσελκύει εταιρείες που διαπραγματεύονται με έκπτωση.
Οι απλές αρχές του βρίσκονται στη ρίζα της μακράς και εντυπωσιακής του απόδοσης ως επενδυτής. Η αυξανόμενη στοίβα μετρητών του δεν έχει κρυφή εξήγηση. Η επένδυση στην Αξία που εφαρμόζει ως στρατηγική ο Μπάφετ γίνεται ολοένα και πιο σκληρή. Και είναι πιθανό να παραμείνει έτσι…
