«Ταύρος» η Bank of America για τις ελληνικές τράπεζες – «Bλέπει» περιθώριο ανόδου ως 42%
Θετική παραμένει για τις ελληνικές τράπεζες η Bank of America, καθώς όπως διαπιστώνει σημειώνεται σημαντική πρόοδος…
Σύμφωνα με τον οίκο, η άποψη αυτή αντικατοπτρίζει: 1) την αντιμετώπιση θεμάτων, όπως η ποιότητα του κεφαλαίου και το υψηλό CoR, 2) την πιστωτική επέκταση που υπερβαίνει τις προσδοκίες, 3) τη διατήρηση ενός ευνοϊκού μείγματος καταθέσεων, και 4) την αύξηση των μερισμάτων.
«Αν και αναμένουμε πιέσεις στα EPS (κέρδη ανά μετοχές) λόγω του NII (καθαρά έσοδα από τόκους), πιστεύουμε ότι η διάβρωση του RoTE (απόδοση ενσώματων κεφαλαίων) έχει ενσωματωθεί στην αποτίμηση.
Με P/Ε 5,0-6,5x για το 2025 και P/TBV 0,5-0,8x έναντι μέσου RoTE 12,5% και συνολικής απόδοσης 9%, ο κλάδος εμφανίζεται ελκυστικός» σημειώνει ο οίκος.
Σε αυτό το πλαίσιο, η BofA βλέπει περιθώρια ανόδου ως 42%, Ειδικότερα, τοποθετεί την τιμή στόχο της Εθνικής στα 8,44 ευρώ (+15%), στη Eurobank στα 2,84 ευρώ (+42%), στην Alpha Bank στα 2,06 ευρώ (+29%) και στην Πειραιώς στα 5,32 ευρώ (+38%).
Σε κάθε περίπτωση, σύμφωνα με τον οίκο, η πίεση στα NII παραμένει έντονη λόγω ΕΚΤ – αν και λαμβάνονται μέτρα. Τα NII παρέμειναν σταθερά στο 3ο τρίμηνο του 2024 λόγω χρονικών διαφορών στην ανατιμολόγηση δανείων, αλλά προβλέπεται μείωση -7% το 2025 σε σύγκριση με το 2023 (εκτός της Ελληνικής Τράπεζας για την Eurobank).
Σύμφωνα με την BofA, το βασικό επιτόκιο πολιτικής της ΕΚΤ θα είναι στο 2% το β’ τρίμηνο του 2025 και 1,5% έως το τέλος του 2025, ενώ και η ανάπτυξη θα υποχωρήσει. Ωστόσο, οι ελληνικές τράπεζες έχουν λάβει προληπτικά μέτρα για να περιορίσουν την αρνητική επίδραση στα NII επενδύοντας σε ομόλογα. Περαιτέρω υποστήριξη θα υπάρξει εάν η πιστωτική επέκταση παραμείνει ισχυρή το επόμενο διάστημα, όπως είναι από την αρχή του έτους.
Δάνεια
Η πιστωτική επέκταση είναι ο βασικός διαφοροποιητής των ελληνικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Μετά τις βελτιωμένες κατευθυντήριες οδηγίες στα αποτελέσματα του 3ου τριμήνου, αναμένεται αύξηση 7-10% σε ετήσια βάση (YoY) στα εκτελούμενα δάνεια στην Ελλάδα για το 2024, η οποία οφείλεται κυρίως στα μεγάλα εταιρικά έργα που επωφελούνται από τα ευρωπαϊκά διαρθρωτικά ταμεία.
Η επίδραση των δανείων είναι ισχυρή: η Πειραιώς προβλέπει πρόσθετο εισόδημα €25-50 εκατ. το 2025 από την επιπλέον δανειοδότηση το 2024 (περίπου €3,0 δισ. έναντι περίπου €1,5 δισ. της προηγούμενης καθοδήγησης).
Αύξηση κόστους… με αποδοτικότητα
Οι επενδυτές τους τελευταίους μήνες εστίαζαν κυρίως στα έσοδα, αλλά τώρα η προσοχή στρέφεται στο κόστος. Οι περικοπές προσωπικού και καταστημάτων έχουν τελειώσει. Οι βάσεις κόστους των τραπεζών έχουν αρχίσει να αυξάνονται και αναμένεται αύξηση 6%/5% στα κόστη το 2025/26, λόγω της ανάγκης για αύξηση μισθών και επενδύσεων σε πάγια. Παρ’ όλα αυτά, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν αποδοτικές, με μέσους δείκτες κόστους/εισοδήματος 33% στο 3ο τρίμηνο του 2024 και 37,5% το 2025.
Μερίσματα
Μετά τις ανακοινώσεις για τα σχέδια απόσβεσης DTC νωρίτερα του προσδοκωμένου, η BofA αναθεωρεί επί τα βελτίω τις προβλέψεις της για τα μερίσματα, με τη συνολική απόδοση τα έτη 2025 και 2026 να αγγίζει το 9%, με την Alpha (10%/11%) και την Πειραιώς (9%/10%) να ηγούνται.
Η ανακούφιση από την απόσβεση DTC/CET1 θα είναι μικρή βραχυπρόθεσμα, «οπότε θέτουμε ανώτατο όριο 50% στα επίπεδα διανομής μέχρι να υπάρξει μεγαλύτερη κανονιστική βεβαιότητα. Ωστόσο, με την ποιότητα του κεφαλαίου να βελτιώνεται σταδιακά, πιστεύουμε ότι οι πιθανότητες για υψηλότερες αποδόσεις είναι ανοδικές. Δεν πιστεύουμε ακόμα ότι είναι εφικτές οι επαναγορές μετοχών (δηλ. μείωση των CET1 αποθεμάτων), αλλά οι ετήσιες διανομές κερδών θα πρέπει να διαχωριστούν μεταξύ μερισμάτων και επαναγορών, αυξάνοντας το EPS» καταλήγει η BofΑ.
