UBS: Άλλο ένα ισχυρό τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες, ανησυχία για τα έντοκα έσοδα
Σημαντική βελτίωση εντοπίζει μετά τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου 2024 στις ελληνικές τράπεζες η ελβετική τράπεζα UBS, η οποία βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου, έως 56% για τις μετοχές τους, με τις ανταμοιβές προς τους μετόχους να είναι ιδιαίτερα ελκυστικές. Ωστόσο, εντείνεται η ανησυχία της αγοράς για τα έντοκα έσοδα…
Ειδικότερα:
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) παραμένουν ισχυρά, η πιστωτική επέκαταση ενισχύεται και τα περιθώρια (NIMs) καλύτερα από το αναμενόμενο
Τα περιθώρια επιτοκίων διατηρήθηκαν σε επίπεδα καλύτερα του αναμενομένου, με την παραγωγή NII να παραμένει ισχυρή (με την Eurobank να ενισχύεται από την εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας). Η αύξηση των δανείων επιταχύνθηκε (τα ενήμερα δάνεια στην Ελλάδα αυξήθηκαν κατά +6,7% ετησίως και τα εταιρικά δάνεια κατά +10,2% ετησίως). Το τρίτο τρίμηνο έκρυβε μια πρωτοβουλία για την επιτάχυνση της πληρωμής των DTCs, η οποία ανοίγει τον δρόμο για υψηλότερες διανομές μερισμάτων, τόσο για το οικονομικό έτος 2024 όσο και για το μέλλον. «Η επενδυτική θέση μας παραμένει ισχυρή παρά την κάπως ταχύτερη μείωση των επιτοκίων. Εξακολουθούμε να βλέπουμε σημαντική δυναμική για περαιτέρω ανατιμήσεις, με τις αυξημένες διανομές να αποτελούν βασικό καταλύτη» σημειώνει η UBS.
Ανησυχίες για κερδοφορία, τα ROTE παραμένουν ελκυστικά
Σύμφωνα με τον ελβετικό οίκο, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κυμάνθηκε από 12,1% έως 19,9% το τρίτο τρίμηνο λόγω ισχυρών κεφαλαιακών βάσεων. Ωστόσο, αναμένεται εξομάλυνση καθώς μειώνονται τα επιτόκια. Πού θα σταθεροποιηθούν τα ROTE; Τα NIM και οι προσδοκίες για μείωση του μέσου Euribor κατά 1,46% το οικονομικό έτος 2025 δείχνουν ότι η αρνητική επίδραση στο NII είναι περίπου 4,3% έως 8,7%, πριν ληφθεί υπόψη η αύξηση δανείων ~6% ετησίως.
«Αναμένουμε σχετικά σταθερά ROTE από το 2023 έως το 2026, αν και με κάποια μείωση από την υψηλή βάση του 2025, ιδιαίτερα για την ΕΤΕ και την Πειραιώς. Σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων, τα ROAs αναμένεται να εξομαλυνθούν, με παράλληλη δυνατότητα αύξησης διανομών, οδηγώντας σε βιώσιμα ROTE της τάξης του 13,5% για την Alpha, 16,0% για την Eurobank, 17,0% για την ΕΤΕ και 14,2% για την Πειραιώς» λέει η τράπεζα.
Τα κεφάλαια αυξάνονται, σημαντικό βήμα η απόσβεση των DTCs
Οι κεφαλαιακοί δείκτες CET1 συνεχίζουν να αυξάνονται ενώ παράλληλα όλες οι τράπεζες ανακοίνωσαν επιτάχυνση της απόσβεσης των DTCs, με την επιπρόσθετη χρέωση να ανέρχεται στο 29% του ποσού διανομής. Οι τράπεζες παραμένουν συντηρητικές σε ό,τι αφορά τα μερίσματα, αλλά δείχνουν ότι για το 2024 θα είναι υψηλότερα (έως και 50% για την Eurobank και την ΕΤΕ, αυξημένες στο 35% για την Πειραιώς και με την Alpha πιθανότατα να αυξάνεται από το 35%). «Το πιο σημαντικό είναι ότι πιστεύουμε πως αυτό ανοίγει τον δρόμο για διανομές που θα σταθεροποιηθούν πάνω από το 50% μεσοπρόθεσμα» επισημαίνει η UBS.
Αναβάθμιση EPS λόγω επαναγοράς μετοχών, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές
Σε αυτό το πλαίσιο, η UBS αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για το EPS του 2024 κατά 1% έως 5%, ενσωματώνοντας τις επαναγορές μετοχών, οι οποίες αυξάνουν τις εκτιμήσεις EPS για το 2026 κατά 3% έως 6%. Μειώνει ελαφρώς τις προβλέψεις της για το 2025 για την ΕΤΕ (-2%) και τη Eurobank (-2%). «Τα μεσοπρόθεσμα σχέδια θα επικαιροποιηθούν στα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου, αλλά πιστεύουμε ότι οι αρχικές κατευθύνσεις για το 2026 είναι πιθανό να διατηρηθούν παρά τα χαμηλότερα επιτόκια. Η Alpha Bank είχε πολύ χαμηλή αποτίμηση, με αποτέλεσμα οι μετοχές της να αυξηθούν κατά 13% μετά τα αποτελέσματα της περασμένης εβδομάδας, αν και εξακολουθεί να εμφανίζει σημαντική δυναμική σε σχέση με την τιμή στόχο μας. Συνεχίζουμε να βλέπουμε δυναμική για ανατιμήσεις στον κλάδο, με τις αποδόσεις διανομών να αυξάνονται» καταλήγει η UBS.
Σε αυτό το πλαίσιο, η τιμή στόχος για την Alpha Bank είναι στα 2,42 ευρώ, για την Eurobank στα 2,75 ευρώ, για την Εθνική στα 11,20 ευρώ και για την Πειραιώς στα 5,70 ευρώ. Για τις τέσσερις μετοχές διατηρεί τη σύσταση buy, δηλαδή αγορά.
