Πειραιώς – Εθνική Ασφαλιστική: Η σημασία του ενδεχόμενου deal και ο ρόλος του Danish Compromise
Η Τράπεζα Πειραιώς βρίσκεται σε αποκλειστικές διαπραγματεύσεις με το CVC Capital Partners για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, σε μια συμφωνία που αποτιμά τη μεγαλύτερη ασφαλιστική εταιρεία της χώρας στα 670 εκατ. ευρώ. Η κίνηση αυτή εντάσσεται στη στρατηγική της Πειραιώς για διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της και ενίσχυση των εσόδων της, αν και η κεφαλαιακή επίπτωση της συναλλαγής αποτελεί σημείο προβληματισμού.
Το τίμημα και οι κεφαλαιακές επιπτώσεις
Η προσφορά της Τράπεζας Πειραιώς ανέρχεται σε 469 εκατ. ευρώ για το 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής, με το υπόλοιπο 10% να προέρχεται από την Εθνική Τράπεζα λόγω της ρήτρας tag-along. Με την ολοκλήρωση της συμφωνίας, η Πειραιώς θα κατέχει το 80% της ασφαλιστικής, αφήνοντας το υπόλοιπο 20% στο CVC, με πιθανότητα μεταβίβασης σε δεύτερο χρόνο.
Ωστόσο, η εξαγορά θα έχει σημαντική επίπτωση στον κεφαλαιακό δείκτη CET1 της Πειραιώς. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Goldman Sachs, ο δείκτης θα μειωθεί από 15,6% το 2025 σε 14,1%, ενώ η Autonomous εκτιμά ότι η επίπτωση θα περιοριστεί στις 80-100 μονάδες βάσης, εφόσον ενεργοποιηθεί ο εποπτικός μηχανισμός Danish Compromise. Χωρίς την εφαρμογή του, η επίπτωση μπορεί να φτάσει τις 150 μονάδες βάσης, που αντιστοιχεί σε κεφαλαιακή επιβάρυνση 200-250 εκατ. ευρώ.
Παρόλα αυτά, η Πειραιώς διαβεβαιώνει ότι η μερισματική της πολιτική δεν θα αλλάξει, διατηρώντας τη διανομή μεταξύ 35%-50% των κερδών για το 2024-2025.
Η σημασία του Danish Compromise
Ο Danish Compromise είναι ένας εποπτικός μηχανισμός που επιτρέπει στις τράπεζες να μην αφαιρούν πλήρως το κόστος κτήσης μιας ασφαλιστικής από τα κεφάλαιά τους. Αν η ΕΚΤ εγκρίνει την εφαρμογή του, η κεφαλαιακή επίπτωση της εξαγοράς θα μειωθεί σημαντικά, ενισχύοντας την κεφαλαιακή επάρκεια της Πειραιώς.
Για να επιτευχθεί η εφαρμογή του μηχανισμού, η Πειραιώς μπορεί να ενοποιήσει την Εθνική Ασφαλιστική ως θυγατρική χρηματοπιστωτικού οργανισμού, προσθέτοντας δραστηριότητες asset management στο ενεργητικό της. Το γεγονός ότι η Εθνική Ασφαλιστική έχει περιουσιακά στοιχεία 4 δισ. ευρώ, που αντιστοιχούν σε λιγότερο από 10% του συνολικού ενεργητικού της Πειραιώς, δημιουργεί προϋποθέσεις για θετική αξιολόγηση από την ΕΚΤ.
Η στρατηγική της Πειραιώς και οι προκλήσεις
Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής αποτελεί μια σημαντική κίνηση για την Πειραιώς, η οποία στοχεύει στη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων της, εκμεταλλευόμενη το δίκτυο πελατών της και τις συνέργειες μεταξύ τραπεζικών και ασφαλιστικών υπηρεσιών. Η Εθνική Ασφαλιστική, με μερίδιο αγοράς 14% και ακαθάριστα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα 800 εκατ. ευρώ το 2023, αποτελεί έναν από τους πιο ισχυρούς παίκτες του κλάδου.
Ωστόσο, το 2023 η εταιρεία κατέγραψε ζημιές 38,4 εκατ. ευρώ, λόγω των υψηλών αποζημιώσεων που προέκυψαν από την κακοκαιρία “Daniel” και των κόστους του παλαιού χαρτοφυλακίου υγείας. Αυτό εγείρει ερωτήματα σχετικά με την αποτίμησή της και τις μελλοντικές οικονομικές της επιδόσεις.
Παράλληλα, η Εθνική Τράπεζα διατηρεί το δικαίωμα να πουλήσει το υπόλοιπο 10% της Εθνικής Ασφαλιστικής, αν και μέχρι στιγμής δεν έχει διευκρινιστεί η στάση της.
