UBS: «Ψήφος εμπιστοσύνης» στην Πειραιώς – Τι σημαίνει η συμφωνία για την Εθνική Ασφαλιστική
Η ελβετική τράπεζα UBS εκτιμά ότι η εξαγορά του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Τράπεζα Πειραιώς, έναντι 469 εκατ. ευρώ, θα έχει θετική επίδραση στα κέρδη του ομίλου, ενισχύοντας παράλληλα τη στρατηγική της για αύξηση των εσόδων από αμοιβές. Σύμφωνα με την UBS, η συμφωνία ενδέχεται να ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή της Πειραιώς κατά 4% το 2026, ενώ ο οίκος διατηρεί τη σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο τα 5,70 ευρώ, υπογραμμίζοντας ότι η μετοχή της Πειραιώς είναι μία από τις φθηνότερες τραπεζικές μετοχές στην Ευρώπη.
Τι σημαίνει η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής για την Πειραιώς
Η UBS εξηγεί ότι η Εθνική Ασφαλιστική είναι ένας από τους μεγαλύτερους ασφαλιστές πλήρους εξυπηρέτησης στην Ελλάδα, με συνολικό μερίδιο αγοράς 14% (17% στις ασφαλίσεις ζωής και 11% στις γενικές ασφαλίσεις). Το 2023, η εταιρεία είχε 800 εκατ. ευρώ ακαθάριστα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα, ενεργητικό 4 δισ. ευρώ και ίδια κεφάλαια 400 εκατ. ευρώ.
Η προτεινόμενη εξαγορά πραγματοποιείται με έναν πολλαπλασιαστή 6,6 φορές τα καθαρά κέρδη της Εθνικής Ασφαλιστικής για το 2023, ο οποίος είναι χαμηλότερος από τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών ασφαλιστικών εταιρειών. Το deal είναι σύμφωνο με τη στρατηγική της Πειραιώς για αύξηση της παραγωγής εσόδων από αμοιβές, καθώς ήδη καταγράφει 80 μονάδες βάσης σε προμήθειες επί του ενεργητικού της, έναντι 59-74 μ.β. άλλων ελληνικών τραπεζών.
Η κεφαλαιακή επίπτωση και η στρατηγική μερισμάτων
Η UBS σημειώνει ότι η εξαγορά θα έχει επίπτωση στην κεφαλαιακή θέση της Πειραιώς, με τη μείωση του δείκτη CET1 κατά περίπου 150 μονάδες βάσης, κάτι που θα μπορούσε να περιοριστεί κάτω από 100 μονάδες βάσης αν εφαρμοστεί ο κανονισμός Danish Compromise. Ο δείκτης CET1 της Πειραιώς διαμορφωνόταν στο 14,7% τον Σεπτέμβριο του 2024 και αναμένεται να μειωθεί μεταξύ 13,2% – 13,7%, παραμένοντας όμως πάνω από τον εσωτερικό στόχο του 13% και τις ελάχιστες κανονιστικές απαιτήσεις.
Παρά την επίδραση στην κεφαλαιακή ευελιξία, η UBS εκτιμά ότι η Πειραιώς θα εξακολουθεί να είναι σε θέση να υλοποιήσει το σχέδιο διανομής μερισμάτων και να διατηρήσει την υψηλή συνολική απόδοση διανομής (10,2% για το 2024).
Η Πειραιώς ανάμεσα στις κορυφαίες επιλογές της UBS
Η UBS κατατάσσει την Πειραιώς στις κορυφαίες επιλογές της για έκθεση στην ανάκαμψη των ελληνικών τραπεζών, χαρακτηρίζοντάς την μία από τις πιο υποτιμημένες τραπεζικές μετοχές στην Ευρώπη. Η μετοχή της διαπραγματεύεται σε πολλαπλασιαστή κερδών P/E μόλις 5 φορές για το 2024, με περιθώριο ανόδου 40%.
Συμπέρασμα: Η συμφωνία της Πειραιώς με την CVC Capital Partners για την Εθνική Ασφαλιστική ενισχύει το προφίλ της τράπεζας, συμβάλλει στη διαφοροποίηση των εσόδων της και στηρίζει τη στρατηγική ανάπτυξής της. Αν επιτευχθεί η ένταξη στο Danish Compromise, η κεφαλαιακή επίπτωση θα είναι περιορισμένη, επιτρέποντας στην Πειραιώς να συνεχίσει την πολιτική διανομής μερισμάτων, διατηρώντας ταυτόχρονα σημαντικά περιθώρια κερδοφορίας.
