Μπορεί να συνεχιστεί η άνοδος του S&P; – Τι λέει η Morgan Stanley
Οι αποδόσεις του δείκτη S&P 500 ξεπέρασαν το 25% για δύο συνεχόμενα έτη, δημιουργώντας ανησυχίες για το κατά πόσον οι μετοχές είναι υπερτιμημένες. Ιστορικά, ωστόσο, ενώ το τρίτο έτος μιας ανοδικής αγοράς παράγει μόνο μέτρια απόδοση κατά μέσο όρο, συνήθως δεν είναι αρνητικό.
Θα μπορούσε να υπάρξει ένα σενάριο κατά το οποίο η αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 2025 θα υπερβαίνει τις αποδόσεις της αγοράς, τραβώντας τη συνολική αποτίμηση της αγοράς ως προς την τιμή κέρδους προς τα κάτω. Με αρκετά αρνητικά στοιχεία εκεί έξω, συμπεριλαμβανομένων των υψηλότερων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα επιτοκίων και του γεωπολιτικού θορύβου, για να προκαλέσουν ένα υποδεέστερο έτος, οι πρόσφατα αναδειχθέντες αισιόδοξοι θα μπορούσαν να επιστρέψουν στους σκεπτικιστές, μόνο και μόνο για να βροντοφωνάξει η αγορά και πάλι το 2026.
Σε αυτή την περίπτωση, το 2025 θα μπορούσε να είναι περισσότερο ένα έτος παύσης παρά κάτι πιο δυσοίωνο, γράφει ο Andrew Slimmon, Head of Applied Equity Advisors Team, Morgan Stanley Investment Management.
Σύμφωνα με τον ίδιο η συμπεριφορά των επενδυτών κατά τα τελευταία χρόνια μοιάζει πολύ με εκείνη των προηγούμενων ανοδικών αγορών, και η παρακολούθηση τέτοιων μοτίβων μπορεί να είναι ένας από τους πιο συνεπείς τρόπους για να καλλιεργήσετε την υπεραπόδοση του χαρτοφυλακίου. Ενώ οι επενδυτές μπορεί να ενεργούν παράλογα κατά καιρούς, ο παραλογισμός τους είναι συνήθως συνεπής.
Όπως λέει ο διάσημος επενδυτής Sir John Templeton αποτύπωσε την ιδέα ότι η ψυχολογία των επενδυτών παίζει μεγάλο ρόλο στους κύκλους της αγοράς σε αυτό το απόσπασμα του 1966: «Οι αγορές ταύρων γεννιούνται με απαισιοδοξία, αναπτύσσονται με σκεπτικισμό, ωριμάζουν με αισιοδοξία και πεθαίνουν με ευφορία». Στον τρέχοντα κύκλο, οι επενδυτές έχουν περάσει από τα δύο πρώτα στάδια μιας ανοδικής αγοράς, όπως ακριβώς θα περίμενε ο Templeton:
Η απαισιοδοξία ήταν ασφαλώς ένα χαρακτηριστικό του πρώτου έτους της τρέχουσας αγοράς ταύρων (που ξεκίνησε μετά την πτώση της bear market στο τέλος Σεπτεμβρίου 2022). Σύμφωνα με τα ιστορικά πρότυπα, οι μικροεπενδυτές ήταν καθαροί πωλητές και οι στρατηγικοί αναλυτές της Wall Street ξεκίνησαν το 2023 προβλέποντας κέρδη 4% για τον S&P 500 – μια σημαντική υποεκτίμηση.
Ο σκεπτικισμός κυριάρχησε το δεύτερο έτος της ανοδικής αγοράς, κρατώντας τους ιδιώτες επενδυτές από το να προσθέσουν σημαντικά στα χαρτοφυλάκιά τους μετοχών, ακόμη και όταν οι μετοχές εκτινάσσονταν- οι στρατηγιστές συνέχισαν να προβλέπουν μόνο μικρά κέρδη
Η αισιοδοξία αναδύθηκε καθώς τελείωνε το 2024 και η αγορά ταύρων εισερχόταν στο τρίτο έτος της, με τις ροές κεφαλαίων λιανικής να γίνονται τελικά πιο έντονα θετικές και τους προγνώστες της Wall Street να προσαρμόζουν τις προβλέψεις τους και να γίνονται αισιόδοξοι για το 2025, υπονοώντας διψήφια κέρδη.
Ο δυνητικός αντίκτυπος της Τεχνητής Νοημοσύνης
Το τρίτο έτος μετά από μια πτώση της αγοράς κατά 25% ή περισσότερο -όπου βρίσκεται τώρα η αγορά- τείνει να παράγει μια θετική, αλλά υποτονική απόδοση.
Ωστόσο, αυτό που έχει τη δυνατότητα να οδηγήσει σε ένα μεγαλύτερο ή ισχυρότερο ράλι της χρηματιστηριακής αγοράς είναι μια τεράστια εμπορική υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης και η επακόλουθη έκρηξη της παραγωγικότητας, παρόμοια με ό,τι συνέβη με το Διαδίκτυο στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Αυτό το εναλλακτικό σενάριο ενισχύεται από την ορκωμοσία ενός νέου προέδρου, ο οποίος, μέσω σημαντικών επενδύσεων, σκοπεύει σαφώς να διασφαλίσει ότι οι ΗΠΑ θα παραμείνουν ηγέτης στην τεχνητή νοημοσύνη, επισημαίνει ο ίδιος.
Μερικά ιστορικά δεδομένα για να λάβετε υπόψη σας:
- Ενώ δύο συνεχόμενα έτη με απόδοση 20%+ τείνουν να παράγουν ένα ατελές τρίτο έτος, τα τέλη της δεκαετίας του 1990 αποτέλεσαν εξαίρεση.
- Μετά από δύο σπουδαία έτη 20% το 1995 και το 1996, δεν υπήρξε παύση. Αντίθετα, ο S&P 500 ανέβηκε κατακόρυφα το 1997 (+33%), το 1998 (+29%) και το 1999 (+21%).2
«Για να είμαι σαφής, δεν προτείνω απόδοση 67% για τον S&P 500 κατά τα επόμενα τρία χρόνια. Μένει να δούμε πώς η ευρύτερη εφαρμογή των τεχνολογιών τεχνητής νοημοσύνης στις επιχειρήσεις θα επηρεάσει τα αποτελέσματά τους. Όμως, ο νόμος της επιτάχυνσης των αποδόσεων καταδεικνύει την τάση των τεχνολογικών εξελίξεων να τροφοδοτούν τον εαυτό τους, αυξάνοντας τον ρυθμό της περαιτέρω προόδου και ξεπερνώντας κατά πολύ αυτό που θα ήταν λογικό να προβλέψει κανείς με τη γραμμική προεκβολή της τρέχουσας προόδου», τονίζει. Η υιοθέτηση της ΤΝ θα μπορούσε τελικά να ενισχύσει τα περιθώρια κέρδους και την κερδοφορία για ένα ευρύ φάσμα εταιρειών σε πολλούς διαφορετικούς κλάδους.
Προσέξτε την ευφορία των επενδυτών
Οι επενδυτές θα πρέπει να γίνουν προσεκτικοί όταν η αγορά φτάσει στην κατάσταση ευφορίας, αλλά δεν φαίνεται να βρίσκεται ακόμη κοντά σε αυτό το σημείο. Ένας δείκτης θα ήταν οι συνεχείς αγορές μετοχών από μεμονωμένους επενδυτές, γεγονός που δικαιολογεί την προσοχή. Μέχρι στιγμής, ενώ οι καθαρές ροές κεφαλαίων έχουν σημειώσει υψηλότερα επίπεδα από τα δύο πρώτα έτη της αγοράς ταύρων σε πρώιμο στάδιο, δεν είναι κοντά στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν για όλο το 2021.
Τους τελευταίους έξι μήνες του 2024, οι καθαρές ροές κεφαλαίων ανήλθαν σε λιγότερα από 100 δισεκατομμύρια δολάρια, έναντι καθαρών ροών 1,2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το 2021, που ήταν η τελευταία φορά που υπήρχαν σαφείς ενδείξεις πληθωρισμού. Τελικά, η Fed θα μπορούσε να συμβάλει στο να καθοριστεί πόσο γρήγορα αυτή η ανοδική αγορά θα ολοκληρώσει τον κύκλο της. Εάν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μειώσουν τα επιτόκια πιο αργά, αυτό θα μπορούσε να παρατείνει τη φάση της αισιοδοξίας. Μια πιο επιθετική χαλάρωση θα μπορούσε να βοηθήσει στην ανατροπή της αγοράς προς την ευφορία.
