Deutsche Bank για ΟΤΕ: Φθηνή η μετοχή, όλα τα βλέμματα στον νέο CEO. Τι φέρνει το deal με Nova
Φθηνή θεωρεί τη μετοχή του ΟΤΕ η Deutsche Bank, αναπροσαρμόζοντας την τιμή στόχο… κάνοντας παράλληλα ειδική αναφορά στον νέο CEO Κώστα Νεμπή, που παίρνει το βάπτισμα του πυρός.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τη γερμανική τράπεζα, τα αποτελέσματα β’ τριμήνου του ΟΤΕ αναμένεται να υπενθυμίσουν στους επενδυτές πως η αξία του ομίλου θα συνεχίσει να αυξάνεται χάρη σε συγκεκριμένους θετικούς καταλύτες. Με άλλα λόγια, όπως υποστηρίζει η γερμανική τράπεζα, η μετοχή του ΟΤΕ είναι ουσιωδώς φθηνή και θα πιθανότατα θα κινηθεί ανοδικά.
Στο πλαίσιο αυτό, η Deutsche Bank βλέπει περιθώριο ανόδου τους επόμενους 12 μήνες, με την τιμή στόχο να διαμορφώνεται στα 19,5 ευρώ. Σημειώνεται πως η επικείμενη τηλεδιάσκεψη θα είναι η πρώτη κατά την οποία ο νέος Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος του ΟΤΕ, Κώστας Νεμπής, θα επικοινωνήσει με την επενδυτική κοινότητα. Όπως σημειώνεται, ο κ. Nebis ανέλαβε το τιμόνι την 1η Ιουλίου 24, έχει σημαντική εμπειρία από τον ΟΤΕ και την εγχώρια αγορά του, ενώ έχει δοκιμαστεί από την Deutsche Telekom, που έχει τον έλεγχο του ΟΤΕ (με μερίδιο περίπου 53% στο τέλος του 2023).
Περαιτέρω, όπως αναφέρει η Deutsche Bank, ο OTE ως προς τις Λειτουργικές Ταμειακές Ροές θα αποδώσει 5,0% (OpFCF) το 2024 και το 2025, περίπου 70 μ.β. λιγότερο από τους ομοτίμους του, ωστόσο οι πολλαπλασιαστές EV/EBITDA και P/E είναι περίπου 28% χαμηλότεροι έναντι του υπόλοιπου κλάδου, ενώ η απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών (κατά μέσον όρο 8,8%) είναι κατά 60 μ.β. υψηλότερη.
Επίσης, η συνολική ταμειακή απόδοση προς την καθαρή θέση (κατά μέσο όρο 8,2%) είναι κατά 150 μ.β. υψηλότερη.
Ο ισολογισμός του ομίλου είναι ισχυρός (χρηματοοικονομικό καθαρό χρέος προς EBITDA 0.4x) ενώ το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο είναι χαμηλότερο. «Συνολικά, προβλέπουμε ότι η απόδοση του OTE το β’ τρίμηνο του 2024 αντικατοπτρίζει το α’ τρίμηνο του 2024: αύξηση εσόδων πάνω από την τάση σε συνδυασμό με περιθώριο EBITDA(AL) κάτω από την τάση, λόγω της υψηλότερης ανάπτυξης σε ετήσια βάση.
Ο νέος CEO
Ο νέος Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος του ΟΤΕ Kώστας Νεμπής έχει ήδη κάνει αλλαγές στη διευθυντική του ομάδα. Με βάση τις πληροφορίες του LinkedIn, έχει αντικαταστήσει τον CTO του Ομίλου και τον Chief IT Officer του.
Σύμφωνα με τον ελληνικό εμπορικό Τύπο, ο κ. Νεμπής θέλει ο ΟΤΕ να εξελιχθεί σε μια από τις πιο σύγχρονες και ψηφιακά προηγμένες εταιρείες τεχνολογίας στην Ευρώπη. Από την άλλη, οι επενδυτές θα θέλουν να μάθουν πώς και σε ποιο βαθμό στοχεύει να αυξήσει το NPV του ΟΤΕ και ποιοι δείκτες και στόχοι θα κρίνουν την πρόοδό του.
Όπως προειπώθηκε, σύμφωνα με την Deutsche Bank, η επενδυτική πρόταση του ΟΤΕ συνοδεύεται από 3 θετικούς καταλύτες και και συγκεκριμένα:
«1) Πιστεύουμε ότι ο ΟΤΕ θα πουλήσει σύντομα το περιουσιακό του στοιχείο στη Ρουμανία, κάτι που θα αυξήσει το OpFCF του σε επαναλαμβανόμενη και εφάπαξ βάση και θα αυξήσει το EBITDA(AL) και το περιθώριο OpFCF έναντι των ομοτίμων του.
2)Πιστεύουμε ότι το προτεινόμενο σχέδιο τιμολόγησης FTTH χονδρικής του ΟΤΕ θα εγκριθεί σύντομα, επομένως ο κίνδυνος από υπερκατασκευή εναλλακτικού δικτύου θα παραμείνει μικρός
Η ΕΕ ενέκρινε το σχέδιο του ΟΤΕ, οπότε τώρα περιμένουμε να το κάνει και η ρυθμιστική αρχή τηλεπικοινωνιών της Ελλάδας.
3)Ένα άλλο πρόγραμμα κρατικής επιχορήγησης για την τόνωση της αύξησης της απορρόφησης του FTTH πιθανότατα θα ξεκινήσει αργότερα φέτος, επομένως η απόδοση του ΟΤΕ στην κεφαλαιοποίηση του FTTH θα αυξηθεί ως αποτέλεσμα. Σύμφωνα με τον ελληνικό Τύπο, το νέο πρόγραμμα επιδοτήσεων θα ξεκινήσει το φθινόπωρο. Εν κατακλείδι, η Deutsche Bank βλέπει άνοδο, με την ετήσια μεταβολή των κερδών EBITDA να κινούνται από +1,2% το 2023, σε +1,9% το 2024, σε μόλις +2,1% το 2025.
«Πρώτον, πιστεύουμε ότι το επικείμενο πρόγραμμα επιδότησης FTTH της κυβέρνησης θα ενισχύσει τα premium-margin έσοδα του ΟΤΕ από σταθερές υπηρεσίες λιανικής (26% των εσόδων του Ομίλου το 2023).
Δεύτερον, πιστεύουμε ότι ο ΟΤΕ έχει περιθώρια να συνεχίσει να μειώνει το κόστος προσωπικού (μέσω προγραμμάτων οικειοθελούς αποχώρησης) κατά ~20 εκατ. ευρώ ετησίως για αρκετά χρόνια ακόμα.
Κατ’ εξαίρεση, το 2024, το όφελος από αυτό πιθανότατα θα ακυρωθεί περισσότερο από ένα αντίθετο κόστος ενέργειας περίπου 30 εκατ. ευρώ. Το κόστος ενέργειας το 2022 και το 2023 ήταν… εξωραϊσμένο επειδή ο ΟΤΕ είχε κλειδώσει τιμές μονάδας πριν από την ενεργειακή κρίση, αλλά ο Όμιλος επανήλθε σε πληρωμή των τρεχουσών τιμών το 2024» σημειώνει η γερμανική τράπεζα.
Τι φέρνει το mega deal με Nova
Χθες, ο OTE και η Nova, συμφώνησαν να πωλούν στη χονδρική ο ένας στον άλλο το μέχρι τότε αποκλειστικό αθλητικό τους περιεχόμενο. «Πιστεύουμε ότι αυτό είναι θετικό νέο για τον ΟΤΕ, διότι προοιωνίζεται οφέλει για τις προοπτικές των εσόδων και του κόστους του από τη συνδρομητική τηλεόραση. Το 2023 πιστεύουμε ότι ο ΟΤΕ κέρδισε περίπου €120 εκατ. έσοδα (περίπου 4% των πωλήσεων του Ομίλου) και επουσιώδη EBITDA(AL) από τη συνδρομητική τηλεόραση στην Ελλάδα» αναφέρει η Deutsche Bank, συμπληρώνοντας τα εξής:
«Ο ΟΤΕ και η Nova θα ξεκινήσουν τη λιανική πώληση του διευρυμένου πακέτου Sports στις 24 Αυγούστου.
Επί του παρόντος, ο OTE/Nova χρεώνει ~25€/μήνα για τα αντίστοιχα Sports πακέτα τους. Πιστεύουμε ότι το διευρυμένο πακέτο Sports θα μπορούσε να πωληθεί για ~28€/μήνα.
Ο ΟΤΕ κατέχει αποκλειστικά δικαιώματα μετάδοσης για το ποδόσφαιρο Champions & Europa League έως τη σεζόν 2027/2028. Έχασε τα δικαιώματα για την Premier League του Ηνωμένου Βασιλείου πριν από περίπου 2 χρόνια (η Nova τα έχει τώρα μέχρι τη σεζόν 2027/2028), αλλά κάλυψε το κενό με τα δικαιώματα για τους αγώνες 8 από τις κορυφαίες 14 ομάδες της Ελλάδας (συμπεριλαμβανομένων του Ολυμπιακού, του Παναθηναϊκού και της ΑΕΚ).
Στις 24 Μαρτίου, ο ΟΤΕ είχε 688 χιλιάδες πελάτες συνδρομητικής τηλεόρασης (έναντι 649 χιλιάδες έναν χρόνο νωρίτερα) και υπολογίζουμε ότι η Nova είχε περίπου 310 χιλιάδες (έναντι 320 χιλιάδες έναν χρόνο νωρίτερα).
Η Ελλάδα συνεχίζει να αντιμετωπίζει μεγάλα προβλήματα με τις πειρατικές συνδέσεις. Ο ελληνικός Τύπος αναφέρει (Infocom.gr 8-Μαρ-24) πως οι πειρατικές συνδέσεις ανέρχονται σε 500 χιλ. έως 900 χιλ. Η χθεσινή εξέλιξη μπορεί κάλλιστα να μετατρέψει ένα μεγάλο ποσοστό πειρατικών συνδρομών σε νόμιμες, επειδή το κόστος πρόσβασης στα πιο ολοκληρωμένα αθλητικά πακέτα πιθανότατα θα μειωθεί κατά 44%, από ~50€/μήνα (2 x 25€) σε ~28€/ μήνας».
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
