Γιατί οι δασμοί Τραμπ θα αυξήσουν τις τιμές στα μέταλλα μόνο στις ΗΠΑ – Τι «βλέπει» η Goldman Sachs
Μόνο στις ΗΠΑ θα διαπιστωθεί αύξηση τιμών στα μέταλλα μετά την επιβολή δασμών, σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα Goldman Sachs.
Υπενθυμίζεται πως ο Πρόεδρος Τραμπ αύξησε τους δασμούς εισαγωγής αλουμινίου στις ΗΠΑ από 10% σε 25%, διατήρησε τους δασμούς εισαγωγής χάλυβα στο 25% και κατάργησε όλες τις εξαιρέσεις που επέτρεπαν αδασμολόγητες εισαγωγές χάλυβα και αλουμινίου, περιορίζοντας έτσι τον αντίκτυπο στις τιμές των ΗΠΑ. Τα εν λόγω μέτρα αναμένεται να τεθούν σε ισχύ από τις 4 Μαρτίου. Δεδομένου ότι δεν θα υπάρξουν σημαντικές εξαιρέσεις, σύμφωνα με την Goldman Sachs οι δασμοί σε αλουμίνιο και χάλυβα θα μετακυλιστούν σε μεγάλο βαθμό στις τιμές των ΗΠΑ.
Σε αυτό το πλαίσιο, προβλέπεται ότι το premium αλουμινίου Midwest στις ΗΠΑ, το οποίο είναι ένα επιπλέον κόστος παράδοσης πάνω από την τιμή του LME, θα αυξηθεί στα 50 σεντς/λίμπρα (1.036 δολάρια/τόνο), από έναν μέσο όρο 24 σεντς/λίμπρα (529 δολάρια/τόνο) τον Ιανουάριο του 2025.
Επίσης οι εγχώριες τιμές χάλυβα στις ΗΠΑ θα αυξηθούν ώστε να αντικατοπτρίσουν πλήρως την αύξηση του 25% στον δασμό που καταβάλλεται για τις εισαγωγές (δεδομένου ότι σχεδόν καμία εισαγωγή δεν υπόκειται σήμερα στον δασμό S232 λόγω εξαιρέσεων). Συνεπώς, «βλέπουμε ανοδικό περιθώριο για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης HRC στις ΗΠΑ για το δεύτερο εξάμηνο του 2025, καθώς το συμβόλαιο του Δεκεμβρίου στις ΗΠΑ (862 δολάρια/short ton τη στιγμή που γράφονταν αυτές οι γραμμές) είναι τιμολογημένο μόλις 18% πάνω από τον δείκτη spot CRU της περασμένης εβδομάδας (728 δολάρια/short ton)» σημειώνει η επενδυτική τράπεζα.
Ξεχωριστά, οι αγορές αποτιμούν με πιθανότητα άνω του 90% την επιβολή δασμού 10% στις εισαγωγές χαλκού έως τον Μάρτιο του 2025 (ή με πιθανότητα 35-40% έναν δασμό 25%). Η βασική πρόβλεψη της Goldman Sachs περιλαμβάνει 70% πιθανότητα επιβολής δασμού 10% στις εισαγωγές χαλκού έως το τέλος του 2025. «Θεωρούμε ότι οι αγορές υπερεκτιμούν τον κίνδυνο επιβολής δασμών στον χαλκό βραχυπρόθεσμα» υποστηρίζεται σχετικά.
Πόσο εξαρτημένες είναι οι ΗΠΑ από τις εισαγωγές χάλυβα και αλουμινίου;
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, oι ΗΠΑ εισάγουν το 85% του πρωτογενούς αλουμινίου που καταναλώνουν, με το 70% των εισαγωγών να προέρχεται από τον Καναδά. Οι δε καθαρές εισαγωγές χάλυβα καλύπτουν περίπου το 15% της ετήσιας ζήτησης στις ΗΠΑ. Σχεδόν όλες οι εισαγωγές προέρχονται από χώρες που έχουν εξαιρέσεις από τους ισχύοντες δασμούς S232, με τις μεγαλύτερες ποσότητες να προέρχονται από τον Καναδά, τη Βραζιλία, την ΕΕ και το Μεξικό. Ο Καναδάς και το Μεξικό είναι επίσης βασικές αγορές εξαγωγής για τον χάλυβα που παράγεται στις ΗΠΑ, διατηρώντας το καθαρό εμπορικό ισοζύγιο μεταξύ των τριών χωρών σχεδόν ουδέτερο. Ο επίπεδος χάλυβας (πλάκες, HRC, CRC, επιχρισμένος χάλυβας) αντιστοιχεί στο ~33% των εισαγωγών χάλυβα στις ΗΠΑ.
Πώς θα επηρεάσει η αύξηση του δασμού στο 25% την τιμή του αλουμινίου;
Όπως επισημαίνει η αμερικανική τράπεζα, η πολιτική αυτή αυξάνει το κόστος εισαγωγής αλουμινίου στις ΗΠΑ, αλλά δεν έχει άμεσο αντίκτυπο στην τιμή του LME στο Λονδίνο. Η παγκόσμια τιμή αναφοράς του LME δεν επηρεάστηκε από τον δασμό το 2018, και το κόστος μεταφέρθηκε στο premium του Midwest στις ΗΠΑ. Στον προηγούμενο γύρο δασμών, ο μεγαλύτερος αντίκτυπος στις τιμές είχε ήδη καταγραφεί πριν από την ανακοίνωση.
«Αναμένουμε ότι η τελευταία αύξηση του δασμού θα ανεβάσει το premium του Midwest στις ΗΠΑ κατά περίπου 440 δολάρια/τόνο (ή 20 σεντς/λίμπρα) στα 50 σεντς/λίμπρα. Ο δασμός υπολογίζεται ως 25% της τιμής του LME, συν ένα premium παράδοσης χωρίς καταβληθέντα τέλη σε λιμάνι των ΗΠΑ» σημειώνεται.
Πώς θα επηρεάσει η αλλαγή πολιτικής την τιμή του χάλυβα;
«Πιστεύουμε ότι η αύξηση 25% στο κόστος του περιθωριακού εισαγόμενου τόνου θα πρέπει να μεταφερθεί στις εγχώριες τιμές προκειμένου να:
- Αυξηθούν τα ποσοστά αξιοποίησης της εγχώριας παραγωγικής ικανότητας, στο μέτρο του δυνατού.
- Διατηρηθεί η απαραίτητη ροή εισαγωγών.
Αυτό συνεπάγεται ανοδικό περιθώριο για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης HRC στις ΗΠΑ για το δεύτερο εξάμηνο του 2025. Ακόμα και μετά τη ράλι της Δευτέρας (10 Φεβρουαρίου), το συμβόλαιο Δεκεμβρίου στις ΗΠΑ (862 δολάρια/short ton) διαπραγματεύεται 18% πάνω από τον δείκτη spot CRU της προηγούμενης εβδομάδας (728 δολάρια/short ton), με περιθώρια περαιτέρω ανόδου.
Οι ΗΠΑ έχουν ήδη έναν δασμό 25% στις εισαγωγές χάλυβα, από τον οποίο είχαν εξαιρεθεί ο Καναδάς και το Μεξικό, ενώ η ΕΕ, το Ηνωμένο Βασίλειο, η Αργεντινή, η Βραζιλία, η Ιαπωνία και η Νότια Κορέα υπόκεινται σε ένα σύστημα ποσοστώσεων δασμών. Αυτές οι εξαιρέσεις έχουν δοθεί σε διάφορες χρονικές στιγμές (τόσο υπό την πρώτη διοίκηση Τραμπ όσο και υπό τη διοίκηση Μπάιντεν) από την αρχική ανακοίνωση των δασμών S232 τον Μάρτιο του 2018.
Αναμένουμε ότι το μεγαλύτερο μέρος του δασμού θα μεταφερθεί στην εγχώρια τιμή του χάλυβα στις ΗΠΑ, όπως συνέβη μετά τον Ιούνιο του 2018, όταν οι εισαγωγές από την ΕΕ, το Μεξικό και τον Καναδά υπήχθησαν στον δασμό S232 (μετά από μια αρχική εξαίρεση).
Βραχυπρόθεσμα, τα υψηλά αποθέματα στα κέντρα διανομής χάλυβα στις ΗΠΑ (>2,2 εκατ. τόνοι) λόγω ανατροφοδότησης αποθεμάτων τον Δεκέμβριο και οι χαμηλές αποστολές θα μπορούσαν να επιβραδύνουν το ράλι στις τιμές spot. Ωστόσο, μακροπρόθεσμα, δεν πιστεύουμε ότι οι εισαγωγές χάλυβα στις ΗΠΑ μπορούν να αντικατασταθούν πλήρως από την εγχώρια παραγωγή, παρά τη σχετικά χαμηλή εξάρτηση από τις εισαγωγές.
Πρώτον, ενώ υπάρχει διαθέσιμη δυναμικότητα παραγωγής χάλυβα στις ΗΠΑ, υπάρχουν περιορισμοί στην πλήρη επαναλειτουργία ανενεργών εγκαταστάσεων.
Δεύτερον, υπάρχει αναντιστοιχία μεταξύ της διαθέσιμης/νέας εγχώριας παραγωγικής ικανότητας και της ζήτησης όσον αφορά τους τύπους προϊόντων χάλυβα.
Ακόμα και όταν οι εγχώριες τιμές χάλυβα στις ΗΠΑ τριπλασιάστηκαν σχεδόν το 2021, το ποσοστό αξιοποίησης παραγωγικής ικανότητας δεν ξεπέρασε το 85%» υποστηρίζει η Goldman Sachs.
Θα υπάρξει αντίκτυπος στην παγκόσμια προσφορά και ζήτηση χάλυβα και αλουμινίου;
Σε ό,τι αφορά το αλουμίνιο, η Goldman Sachs δεν αναμένει άμεσο αντίκτυπο στην προσφορά, ενώ ο κίνδυνος υποκατάστασης είναι περιορισμένος. Οι δασμοί δεν έχουν αποδειχθεί αποτελεσματικός τρόπος αύξησης της πρωτογενούς παραγωγής αλουμινίου. Η πρωτογενής παραγωγή αλουμινίου στις ΗΠΑ είναι σήμερα χαμηλότερη από ό,τι όταν επιβλήθηκαν αρχικά οι δασμοί και παραμένει ελάχιστα πάνω από τα χαμηλά επίπεδα του 2016, όταν η μέση τιμή του LME ήταν 1.610 δολάρια/τόνο.
Τη δεδομένη στιγμή, υπάρχουν δύο ανενεργοί παραγωγοί αλουμινίου στις ΗΠΑ με συνολική δυναμικότητα 0,3 εκατ. τόνους ετησίως, οι οποίοι δεν αναμένεται να επαναλειτουργήσουν (για σύγκριση, η παγκόσμια πρωτογενής παραγωγή αλουμινίου ανέρχεται σε 73 εκατ. τόνους). Οι κύριοι λόγοι που εμποδίζουν την επαναλειτουργία είναι η δυσκολία εξασφάλισης ανταγωνιστικών μακροπρόθεσμων συμβολαίων ηλεκτρικής ενέργειας, καθώς και η αβεβαιότητα της εμπορικής πολιτικής.
Το τοπίο της βιομηχανίας επίσης αλλάζει. Στην ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων για το Γ’ τρίμηνο του 2024, η αμερικανική Century Aluminum ανέφερε ότι δέχτηκε προτάσεις από επενδυτές για μετατροπή του ανενεργού εργοστασίου της στο Κεντάκι σε data center, αξιοποιώντας την υφιστάμενη ηλεκτρική υποδομή. Ενώ μπορεί να υπάρχει μια βιώσιμη οικονομική προοπτική για την εγκατάσταση, οι υψηλότεροι δασμοί θα διατηρήσουν ένα οικονομικό μοντέλο που ανήκει στο παρελθόν.
Την ίδια στιγμή, οι ΗΠΑ επενδύουν στη μεταποίηση και την ανακύκλωση αλουμινίου. Αυτός ο δασμός δεν ενισχύει την ανταγωνιστικότητα της μεταποίησης, αλλά θα αποθαρρύνει τις εξαγωγές scrap αλουμινίου, λόγω των υψηλότερων εγχώριων τιμών. Αυτή τη στιγμή, οι ΗΠΑ εξάγουν 2 εκατ. τόνους scrap αλουμινίου ετησίως, εκ των οποίων το 85% καταλήγει στην Ασία (κυρίως στην Ινδία, την ASEAN και τη Νότια Κορέα).
Σε σχέση με τον χάλυβα, οι δασμοί θα οδηγήσουν στην πλήρη αντικατάσταση των εισαγωγών από την εγχώρια παραγωγή (για τους λόγους που αναφέρθηκαν νωρίτερα), για αυτο αναμένεται αύξηση της παραγωγής χάλυβα στις ΗΠΑ.
Αυτό πιθανώς θα οδηγήσει σε μερική μείωση των εισαγωγών, όπως συνέβη μετά την επιβολή των δασμών το 2018 (αν και η εγχώρια παραγωγή επίσης μειώθηκε την ίδια περίοδο). Το μεγαλύτερο μέρος αυτής της νέας δυναμικότητας προέρχεται από επενδύσεις που πραγματοποιήθηκαν μετά το ράλι των τιμών του χάλυβα το 2021, συμπεριλαμβανομένων άνω των 4 εκατ. τόνων από US Steel (Big River 2), Nucor και CMC.
Είναι επίσης πιθανό ότι η αξιοποίηση της υπάρχουσας παραγωγικής ικανότητας θα αυξηθεί σταδιακά (όπως έγινε το 2018). Αυτή η αύξηση θα προέλθει κυρίως από μονάδες που τέθηκαν σε αναστολή τον τελευταίο χρόνο λόγω χαμηλής ζήτησης και τιμών.
Για παράδειγμα, στο Δ’ τρίμηνο του 2024, η Cleveland-Cliffs ανέστειλε τη λειτουργία της υψικαμίνου No. 6 στο εργοστάσιό της στο Κλίβελαντ του Οχάιο, χωρητικότητας 1,5 εκατ. τόνων, η οποία έχει ήδη ανακοινωθεί ότι θα τεθεί ξανά σε λειτουργία.
Αν οι νέοι δασμοί διατηρηθούν χωρίς εξαιρέσεις, οι εισαγωγές χάλυβα στις ΗΠΑ θα μπορούσαν να μειωθούν περαιτέρω τα επόμενα χρόνια. Ωστόσο, αυτό θα απαιτούσε υψηλότερες εγχώριες τιμές σε σύγκριση με τα σημερινά επίπεδα.
