Ήξεις αφήξεις από την JP Morgan για το ελληνικό χρέος: Εποικοδομητική και… ουδέτερη
Ακριβό χαρακτηρίζει τους ελληνικούς τίτλους χρέους η αμερικανική τράπεζα JP Morgan… και για αυτό είναι εποικοδομητική μεν, ουδέτερη δε. «Στην περιφέρεια, μεσοπρόθεσμα διατηρούμε εποικοδομητική στάση απέναντι στην Ελλάδα, δεδομένων των ισχυρών μακροοικονομικών και δημοσιονομικών θεμελιωδών μεγεθών και του σταθερού πολιτικού τοπίου.
Ωστόσο, παραμένουμε ουδέτεροι βραχυπρόθεσμα, καθώς θεωρούμε ότι οι αποτιμήσεις είναι ελαφρώς ακριβές σε σχέση με άλλες χώρες της περιφέρειας και βλέπουμε κινδύνους για πιθανή μείωση των τιμών λόγω πιέσεων προσφοράς, καθώς η Ελλάδα εξέδωσε νέο ομόλογο (10ετές) κατά το δεύτερο μισό του Ιανουαρίου» σημειώνει η αμερικανική τράπεζα.
Υπενθυμίζεται ότι το προηγούμενο διάστημα η JPMorgan σύστησε «αυξημένη θέση» (overweight) για τις ελληνικές μετοχές από την περιοχή της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής (CEEMEA), δίνοντας μάλιστα στο βασικό της σενάριο περιθώρια ανόδου 17% για τον βασικό δείκτη MSCI Greece – αν και διατηρεί επιφυλάξεις για την αναβάθμιση του ΧΑ στις ώριμες αγορές.
Εκδόσεις
Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, «την επόμενη εβδομάδα αναμένουμε εκδόσεις συμβατικών ομολόγων περίπου €22 δισ., καθώς και πιθανές συνδυασμένες εκδόσεις. Συμβατικές δημοπρασίες είναι προγραμματισμένες στην Ιταλία, την Ολλανδία, τη Γερμανία, την Ελλάδα και την Ισπανία.
Η πλειονότητα των συνδυασμένων εκδόσεων πραγματοποιείται κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους, και ειδικά τον Ιανουάριο. Μέχρι στιγμής, μεταξύ των μεγάλων εκδοτών κρατικών ομολόγων της ζώνης του ευρώ, το Βέλγιο (νέο 10ετές, €7,0 δισ.), η Ιταλία (νέο 10ετές, €13,0 δισ. και νέο 20ετές πράσινο ομόλογο, €5,0 δισ.) και η Πορτογαλία (νέο 10ετές, €4,0 δισ.) έχουν ήδη προχωρήσει σε συνδυασμένες εκδόσεις για το 2025.
Πιθανές συμβατικές συνδυασμένες εκδόσεις την επόμενη εβδομάδα: 10ετές και/ή ανανέωση υφιστάμενων ομολόγων για την Αυστρία (υψηλή πιθανότητα), 20ετές για τη Φινλανδία (υψηλή πιθανότητα), 15-20ετές ή 30ετές για τη Γαλλία (υψηλή πιθανότητα) και 30ετές για την Ιρλανδία (υψηλή πιθανότητα).
Ανατιμολόγηση
H απότομη ανατιμολόγηση των προσδοκιών για το τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ κατά τη διάρκεια της πρόσφατης πτώσης φαίνεται υπερβολική και δεν μπορεί να δικαιολογηθεί αποκλειστικά με βάση τα θεμελιώδη μεγέθη της Ευρωζώνης. Παρά τη βελτίωση στον PMI του Δεκεμβρίου και τα πιο ασταθή δεδομένα για τον πληθωρισμό του ίδιου μήνα, η ανάπτυξη στην Ευρωζώνη παραμένει πολύ κάτω από τη δυναμική της και επίσης κάτω από τις προβλέψεις της ΕΚΤ, ενώ η πορεία αποπληθωρισμού παραμένει ανέπαφη.
Σύμφωνα με την JP Morgan, οι πιθανότητες κλίνουν προς την πλευρά της χαλαρότερης νομισματικής πολιτικής, καθώς η τρέχουσα τιμολόγηση του τελικού επιτοκίου λίγο πάνω από το 2% δεν ενσωματώνει πλήρως τους καθοδικούς κινδύνους για την ανάπτυξη της οικονομίας της Ευρωζώνης.
Αναμένεται η ΕΚΤ να μειώσει τα επιτόκια πολιτικής τουλάχιστον στο 2%, ενώ η αβεβαιότητα σχετικά με εμπορικούς πολέμους/δασμούς από την πολιτική του Τραμπ στις ΗΠΑ παραμένει ένας καθοδικός κίνδυνος για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης και ενισχύει την πιθανότητα ακόμα χαμηλότερων επιτοκίων καταθέσεων (κάτω από το ουδέτερο επίπεδο).
Επίσης, η αύξηση του beta μεταξύ αγορών είναι πιθανό να είναι προσωρινή, δεδομένου ότι το θέμα της μακροοικονομικής απόκλισης του ευρώ έναντι του δολαρίου εξακολουθεί να υφίσταται.
