Jefferies: Οι τράπεζες που ξεχωρίζουν σε ένα περιβάλλον αβεβαιότητας – Top picks οι ελληνικές
Τις ελληνικές τράπεζες αναδεικνύει ως κορυφαίες επενδυτικές επιλογές η Jefferies, καθώς φαίνεται να διακρίνονται για τις ισχυρές κεφαλαιακές τους θέσεις, τις αποδόσεις διανομής κεφαλαίων και την ικανότητά τους να προσαρμόζονται στις νέες οικονομικές προκλήσεις.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τον επενδυτικό οίκο, τα πρόσφατα γεγονότα στις ΗΠΑ, με αφετηρία τις εκλογές του Νοεμβρίου 2024 και ακόμη νωρίτερα, ενδέχεται να έχουν ένα ενδιαφέρον αποτέλεσμα: να “ξανακάνουν την Ευρώπη σπουδαία”, μέσα από απορρύθμιση και μερική μείωση των ενδο-ευρωπαϊκών εμπορικών φραγμών, μέσω της Ένωσης Κεφαλαιαγορών (το ΔΝΤ εκτιμά τους εμπορικούς φραγμούς στο 44% για αγαθά και στο 110% για υπηρεσίες).
Επιπλέον, για τις τράπεζες που είναι ενεργές στις αγορές, το τέλος της εποχής αποπληθωρισμού, που χαρακτηρίστηκε από χαμηλή μεταβλητότητα στις περισσότερες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων (ομόλογα, συνάλλαγμα, μετοχές), θα μπορούσε να σημαίνει περισσότερες ευκαιρίες για έσοδα. Περαιτέρω ευκαιρίες μπορεί να προκύψουν για διεθνώς ενεργές επιχειρηματικές τράπεζες, καθώς ο κατακερματισμός των εφοδιαστικών αλυσίδων θα πρέπει να χρηματοδοτηθεί.
Σε σενάριο μέτριας ανάπτυξης ή οριακής ύφεσης
Όπως αναφέρει ο οίκος, παρότι ο τραπεζικός τομέας της Ευρώπης δεν στερείται κινδύνων (για παράδειγμα, μια αύξηση 50% στις προβλέψεις για πιστωτικούς κινδύνους σημαίνει πλήγμα 5% στα προ φόρων κέρδη — σενάριο που πλησιάζει την ύφεση), δεν είναι τόσο ευαίσθητος στα επιτόκια όσο πριν τρία χρόνια. Συνεπώς, μια επιπλέον μείωση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης σε σχέση με το βασικό σενάριο της Jefferies συνεπάγεται επιπλέον ρίσκο -4% στα προ φόρων κέρδη.
Σε τελική ανάλυση, η μεταβλητότητα του κλάδου πρέπει να μειωθεί ώστε οι επενδυτές να μπορούν να αξιολογήσουν με ασφάλεια την επανατοποθέτησή τους μετά την πρόσφατη διόρθωση.
Kορυφαίες επιλογές
Ως προς την επιλογή μετοχών, σύμφωνα με την Jefferies, «θεωρούμε τη BNP ως μακροπρόθεσμο νικητή στην Ευρώπη. Το επιχειρηματικό της μοντέλο είναι καλά τοποθετημένο για μεσο-μακροπρόθεσμη επιτυχία, ωφελούμενο σημαντικά από τη μελλοντική διαρθρωτική ενοποίηση της Ευρώπης. Πρόκειται για την κορυφαία επιλογή μας σε αυτό το θέμα. Επίσης, η SocGen αξίζει δεύτερη ματιά στα τρέχοντα επίπεδα τιμών, κυρίως για ειδικούς λόγους (βλ. την πορεία προς ~12% ROTE έως το 2027).
Περαιτέρω, η αποδυναμωμένη ισοτιμία δολαρίου στηρίζει τις αναδυόμενες αγορές και, για μία φορά, η έκθεση της BBVA και της Santander στη Λατινική Αμερική μπορεί να λειτουργήσει ως αντισταθμιστικός παράγοντας, καθώς οι δασμοί που επιβλήθηκαν στις δύο μεγαλύτερες οικονομίες της περιοχής (Βραζιλία & Μεξικό) είναι συγκριτικά χαμηλότεροι αυτή τη στιγμή. Αυτό έχει αποτυπωθεί στην πορεία των μετοχών τις τελευταίες ημέρες (σε σχέση με τον τραπεζικό δείκτη SX7E).
Παρόμοια, το Ηνωμένο Βασίλειο είναι σχετικά προστατευμένο από τις πρόσφατες ανακοινώσεις για δασμούς και επαναλαμβάνουμε τη σύσταση “Αγορά” για τη Lloyds…
Τέλος, «Πιστεύουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι επίσης σχετικά προστατευμένες από τους τρέχοντες κινδύνους δασμών από τις ΗΠΑ, και ξεχωρίζουμε την Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος, λόγω διανομής που χρηματοδοτείται με CET1 στο +18%, απόδοσης διανομής >10% για την περίοδο 2024-2026 και πρόσθετης δυνητικής αξίας από την υπεραξία κεφαλαίων (περίπου 30% της κεφαλαιοποίησης), καθώς και CAGR (μέση ετήσια αύξηση της ενσώματης λογιστικής αξίας) 10%».
