Jefferies: Σταθερά τα κέρδη της Πειραιώς – Σύσταση για αγορά, περιθώριο ανόδου 37% για τη μετοχή
Με RoaTBV περίπου 13%, αποδόσεις διανομών άνω του 9%, αύξηση του δείκτη TNAV κατά περίπου 7% κατά μέσο όρο κάτ’ έτος και διαπραγμάτευση σε ελκυστική αποτίμηση (P/TBV 0,8x για το 2025), η Jefferies διατηρεί τη σύσταση “Αγορά” για την Τράπεζα Πειραιώς ενώ παράλληλα αυξάνει την τιμή στόχο για τη μετοχή στα 6,25 ευρώ.
Το νέο επιχειρηματικό πλάνο προβλέπει κέρδη 1,1 δισ. ευρώ την περίοδο 2025/26 και αύξησή τους από το 2027 και μετά. Η δημιουργία κεφαλαίου παραμένει ισχυρή, προσφέροντας προοπτικές για αποδόσεις προς τους μετόχους, σημειώνει ο οίκος.
«Με την Πειραιώς να αναμένει καθαρά κέρδη 1,1 δισ. ευρώ τα επόμενα χρόνια και απόδοση 50%, εκτιμούμε ότι θα σημειώνει αύξηση κεφαλαίου κατά 300 εκατ. ευρώ κάθε χρόνο. Η εκτίμηση αυτή λαμβάνει υπόψη πιστωτική ανάπτυξη περίπου 3 δισ. ευρώ ετησίως (8% αύξηση δανείων από το 2024 έως το 2028) και την επιταχυμένη απόσβεση των DTCs. Αυτό προσφέρει περιθώριο για περαιτέρω πιστωτική επέκταση (θα μπορούσε να προσφέρει χρηματοδοτήσεις επιπλέον 2,5 δισ. ευρώ ετησίως) ή πρόσθετες διανομές στους μετόχους (περίπου 5% της κεφαλαιοποίησης). Η δημιουργία κεφαλαίου οδηγεί σε CAGR του TNAV περίπου 7% κατά την περίοδο πρόβλεψης» γράφει η Jefferies.
Την ίδια στιγμή, τα επόμενα χρόνια η ανάπτυξη του εταιρικού δανεισμού αναμένεται να παραμείνει ισχυρή και να αποτελέσει τον κύριο μοχλό της αύξησης δανείων κατά 11 δισ. ευρώ από το 2025 έως το 2028 ή με CAGR 8%. Ωστόσο, ένα θετικό στοιχείο των αποτελεσμάτων του δ’ τριμήνου ήταν ότι το χαρτοφυλάκιο λιανικής (τόσο τα στεγαστικά όσο και τα καταναλωτικά δάνεια) έφτασε σε σημείο ισορροπίας ή παρέμεινε σταθερό το 2024. Αυτό συνέβη για πρώτη φορά μετά από περισσότερα από δέκα χρόνια. Η Πειραιώς αναμένει σταδιακή ανάκαμψη των στεγαστικών δανείων (εκτιμάται καθαρή πιστωτική επέκταση περίπου 400 εκατ. ευρώ συνολικά ή αύξηση 6% από το 2024 έως το 2028). Το προηγούμενο επιχειρηματικό πλάνο προέβλεπε συνεχή μείωση των υπολοίπων στεγαστικών δανείων.
Ο δείκτης NPE συνεχίζει να βαίνει μειούμενος το δ’ τρίμηνο 2024. Μετά την κορύφωση του 2017 στο 50%, η Πειραιώς έχει σημειώσει ταχεία μείωση του δείκτη NPE και έκλεισε το 2024 στο 2,6%. Σύμφωνα με την Jefferies, αναμένεται περαιτέρω μείωση και εκτιμάται ότι θα πέσει κάτω από το 2% το 2027. Συγκρίνοντας αυτό με τις άλλες ευρωπαϊκές τράπεζες στη Νότια Ευρώπη, η Πειραιώς έχει έναν από τους χαμηλότερους δείκτες NPE. Ο χαμηλότερος δείκτης NPE δίνει περιθώριο για περαιτέρω μείωση του CoR. Η Πειραιώς αναμένει πτώση κατά επιπλέον 10 μονάδες βάσης σε περίπου 40 μονάδες βάσης έως το 2027.
Η Πειραιώς αναμένει συνεχή ανάπτυξη στον τομέα της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και αύξηση των AUM κατά 40% έως το 2028. Τα έσοδα από τη διαχείριση πλούτου και περιουσιακών στοιχείων εκτιμάται ότι θα αυξηθούν στο περίπου 15% των συνολικών εσόδων από προμήθειες έναντι 12% που είναι σήμερα. Η Ελλάδα υπολείπεται σε σύγκριση με τους ευρωπαίους ομολόγους της στον τομέα της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, γεγονός που υποδηλώνει σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης, καταλήγει η Jefferies.
