Πειραιώς: «Ψήφος εμπιστοσύνης» από τους διεθνείς οίκους για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής
Η εξαγορά του 90% της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Τράπεζα Πειραιώς έναντι 540 εκατ. ευρώ αποτελεί μια από τις σημαντικότερες κινήσεις στον τραπεζικό κλάδο τα τελευταία χρόνια. Η συναλλαγή τοποθετεί την Πειραιώς σε πλεονεκτική θέση στον τομέα των τραπεζοασφαλιστικών υπηρεσιών (bancassurance), επιτρέποντάς της να αξιοποιήσει πλήρως το δίκτυο των καταστημάτων της για την προώθηση ασφαλιστικών προϊόντων.
Η αγορά αντιμετώπισε θετικά τη συμφωνία, με τους αναλυτές να θεωρούν ότι προσθέτει αξία στην τράπεζα, παρά τις προκλήσεις που ενδέχεται να παρουσιαστούν κατά την ενσωμάτωση της ασφαλιστικής εταιρείας.
Η Deutsche Bank θεωρεί τους όρους της εξαγοράς λογικούς και επωφελείς, καθώς η τράπεζα διατηρεί τη μερισματική πολιτική της και το πλάνο καταβολής 50% των κερδών σε μερίσματα από το 2025 και μετά. Η τιμή-στόχος της μετοχής παραμένει στα 5,40 ευρώ, με σύσταση «buy».
Σύμφωνα με τη Mediobanca, η εξαγορά αναμένεται να έχει αντίκτυπο 150 μονάδων βάσης (μ.β.) στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1, ο οποίος μπορεί να μειωθεί στις 100 μ.β. εάν εγκριθεί η εφαρμογή του Danish Compromise. Η Πειραιώς επιβεβαίωσε ότι η συμφωνία θα οδηγήσει σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 5% και του δείκτη RoaTBV κατά 100 μ.β.
Από την πλευρά της, η Jefferies διατηρεί τιμή-στόχο τα 6,25 ευρώ, προβλέποντας ότι η συμφωνία θα διαφοροποιήσει τις ροές εσόδων της Πειραιώς και θα ενισχύσει την κερδοφορία της. Παράλληλα, σημειώνει ότι το μερίδιο αγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής ανέρχεται σε 14,5%, με 17% στις ασφαλίσεις ζωής και 11% στις ασφαλίσεις ζημιών, προσθέτοντας σημαντική δυναμική στον ισολογισμό της τράπεζας.
Το P/E της μετοχής για το 2024 διαμορφώνεται σε 6 φορές και το P/TE σε 0,8 φορές, γεγονός που υποδηλώνει διψήφιο discount έναντι του τραπεζικού κλάδου.
Ποιες είναι οι προκλήσεις της συμφωνίας;
Παρότι η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής είναι μια στρατηγική κίνηση υψηλής προστιθέμενης αξίας, υπάρχουν και προκλήσεις που θα πρέπει να αντιμετωπιστούν.
- Ενσωμάτωση της ασφαλιστικής εταιρείας: Η Εθνική Ασφαλιστική εξακολουθεί να αντιμετωπίζει δομικά προβλήματα, τα οποία απαιτούν εξορθολογισμό και αναδιάρθρωση για να αποδώσει τα μέγιστα.
- Διατήρηση κεφαλαιακής επάρκειας: Ο δείκτης CET1 αναμένεται να παραμείνει στο 13% ή υψηλότερα κατά την περίοδο 2025-2028, διατηρώντας σταθερό το κεφαλαιακό απόθεμα της Πειραιώς.
- Αξιοποίηση του δικτύου καταστημάτων: Η δυνατότητα προώθησης ασφαλιστικών προϊόντων μέσω του τραπεζικού δικτύου της Πειραιώς θεωρείται κομβικός παράγοντας επιτυχίας για την εξαγορά.
Σύμφωνα με τους αναλυτές, εάν η διαχείριση της ασφαλιστικής εταιρείας γίνει αποτελεσματικά, η συμφωνία μπορεί να προσφέρει σημαντικά μεγαλύτερη αξία σε βάθος χρόνου, επιτρέποντας στην Πειραιώς να επεκτείνει τις δραστηριότητές της στον ασφαλιστικό κλάδο με ένα σχετικά διαχειρίσιμο ρίσκο.
Πού οδηγείται η Τράπεζα Πειραιώς μετά τη συμφωνία;
Η απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής εντάσσεται στη μακροπρόθεσμη στρατηγική της Πειραιώς για την εξισορρόπηση των πηγών εσόδων και τη μείωση της εξάρτησης από τα καθαρά έσοδα τόκων.
Η Πειραιώς εκτιμά ότι η αγορά ακαθάριστων εγγεγραμμένων ασφαλίστρων (GWP) στην Ελλάδα θα αυξηθεί από 5,5 δισ. ευρώ το 2024 σε 7 δισ. ευρώ τα επόμενα χρόνια, με την αγορά bancassurance να φτάνει τα 2 δισ. ευρώ από 1,4 δισ. ευρώ το 2024.
Με τις εκτιμήσεις να δείχνουν σταθερή αύξηση της κερδοφορίας και ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ, η αγορά θεωρεί ότι η Πειραιώς βρίσκεται σε τροχιά ανάπτυξης και πως η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για περαιτέρω επέκταση στον κλάδο των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.
