Πόσο μεγάλη είναι η φούσκα του αμερικανικού χρηματιστηρίου;

Η τεράστια άνοδος των αμερικανικών μετοχών από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και έπειτα είχε ως αποτέλεσμα να αντιπροσωπεύουν σχεδόν τα δύο τρίτα της παγκόσμιας επενδυτικής αγοράς, γεγονός που εγείρει ανησυχίες σχετικά με το αν αυτή η κυριαρχία εγείρει υπερβολικό κίνδυνο για τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια.

Η Wall Street προπορεύεται των ανταγωνιστών της τα τελευταία 15 χρόνια, κυρίως λόγω της ανόδου του τεχνολογικού τομέα -και ειδικότερα των εταιρειών που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη- οι οποίες τώρα αξίζουν σχεδόν όσο όλες οι μετοχές της Ευρώπης συνολικά.

Ωστόσο, η πρόσφατη υποχώρησή τους υπογραμμίζει την αυξανόμενη ανησυχία γύρω από τις διογκωμένες αποτιμήσεις σε μια αγορά που έχει καταβροχθίσει το μεγαλύτερο μερίδιο των κατανομών των παγκόσμιων επενδυτών.

«Αν κρατάτε ένα παγκόσμιο δείκτη, τότε κατά ορισμό τα δύο τρίτα από αυτά είναι οι ΗΠΑ, και πολλά από αυτά είναι στο Σίλικον Βάλεϊ συγκεκριμένα» δήλωσε ο Paul Mars, καθηγητής χρηματοοικονομικών στη London Business School, ο οποίος παρακολουθεί τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις των επενδύσεων τα τελευταία 25 χρόνια.

“Αυτό σημαίνει ότι είστε εκτεθειμένοι σε αυτό το τεράστιο στοίχημα στην τεχνητή νοημοσύνη.” Οι αποδόσεις έχουν βοηθήσει την αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά να φουσκώσει σε μέγεθος από το 2010, με το μερίδιο της χώρας στην παγκόσμια κεφαλαιοποίηση να αυξάνεται από περίπου 40% μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση σε πάνω από 64% μέχρι το 2025.

Οι ΗΠΑ κατείχαν τον τίτλο της μεγαλύτερης χρηματιστηριακής αγοράς του κόσμου για το μεγαλύτερο μέρος του περασμένου αιώνα, έχοντας ξεπεράσει το Ηνωμένο Βασίλειο -την κυρίαρχη αγορά του 19ου αιώνα- στις αρχές του 1900.

Σύμφωνα με το UBS Global Investment Returns Yearbook, στην κορύφωσή της στα τέλη της δεκαετίας του 1960, αντιπροσώπευαν πάνω από το 70% της παγκόσμιας επενδυτικής αγοράς.

Αυτό το υψηλό σημείο καθοδηγήθηκε από την άνθηση της μεταπολεμικής αμερικανικής οικονομίας, αλλά και από την σχετική έλλειψη ανταγωνισμού: οι περισσότερες από τις σημερινές “αναδυόμενες αγορές” δεν είχαν αναπτύξει σημαντικές χρηματιστηριακές αγορές.

Ωστόσο, η παγκόσμια κατάρρευση του 1973-74 έπληξε ιδιαίτερα τις ΗΠΑ. Οι μετοχές της Wall Street δεν ανέβηκαν ξανά στο επίπεδο των τελευταίων δεκαετιών του 1960 για πάνω από 20 χρόνια, σύμφωνα με τον καθηγητή τραπεζικής και χρηματοοικονομικών του Πανεπιστημίου Brunel, E. Philip Davis.

Νέος παγκόσμιος ηγέτης

Η πτώση αυτή επέτρεψε σε έναν νέο παγκόσμιο ηγέτη να αναδειχθεί, αν και για λίγο: Η Ιαπωνία έγινε η μοναδική χώρα στον περασμένο αιώνα που ξεπέρασε τις ΗΠΑ ως η μεγαλύτερη χρηματιστηριακή αγορά στον κόσμο.

Η αλλαγή αυτή οφείλεται στην κορύφωση της φούσκας των ιαπωνικών στοιχείων ενεργητικού στα τέλη της δεκαετίας του 1980, η οποία αργότερα έσκασε. Το τέλος αυτής της κερδοσκοπικής μανίας έκανε ξένους και εγχώριους επενδυτές βαθιά επιφυλακτικούς για τις χρηματιστηριακές αγορές της Ιαπωνίας, και η οικονομία της παρέμεινε στάσιμη για δεκαετίες.

Δεν ήταν μέχρι πέρυσι που ο δείκτης Nikkei 225 ξεπέρασε την κορυφή της φούσκας του. “Κάθε τόσο, τα χρηματοοικονομικά βγαίνουν εκτός τροχιάς και αυτό συνέβη στην Ιαπωνία. Οι άνθρωποι γίνονται υπερβολικά ενθουσιώδεις, όλοι νιώθουν πλούσιοι, αλλά στο τέλος αποδεικνύεται ότι είναι ένα σπίτι από τραπουλόχαρτα”, είπε ο Richard Sylla, ομότιμος καθηγητής Οικονομικών στο NYU Stern School of Business.

Οι αναλογίες μεταξύ της σημερινής χρηματιστηριακής αγοράς και αυτών των ιστορικών καταρρεύσεων κάνουν μερικούς επενδυτές να ανησυχούν. “Η νούμερο ένα ερώτηση που μου τίθεται αυτή τη στιγμή είναι τι να κάνουμε με τη χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ. Αυτό προκύπτει σε κάθε συζήτηση που είχα φέτος”, είπε ο Duncan Lamont, επικεφαλής στρατηγικής έρευνας στη βρετανική εταιρεία επενδύσεων Schroders.

Ωστόσο, η “εντυπωσιακή επιμονή” της απόδοσης της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς από το 2008 καθιστά δύσκολο να αντιταχθεί κανείς στην τάση, επειδή “οι contrarians έχουν κάνει λάθη πολλές φορές”, είπε.

Ο δείκτης S&P 500 έχει προσφέρει μέσες ετήσιες αποδόσεις περίπου 14% από το 2010, ξεπερνώντας όλους τους άλλους σημαντικούς εθνικούς δείκτες.

Αυτή η απόδοση ενισχύθηκε από κέρδη άνω του 20% το 2023 και το 2024, καθώς ο ενθουσιασμός για την τεχνητή νοημοσύνη ώθησε τις μετοχές των τεχνολογικών κολοσσών που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ, όπως η Nvidia, σε ιστορικά υψηλά.

To 2025 έφερε μια σπάνια υποαπόδοση της Wall Street, καθώς οι σχετικά παραμελημένες ευρωπαϊκές αγορές προσπαθούν να ανακτήσουν το χαμένο έδαφος.

Η αμερικανική κυριαρχία είναι επίσης συνέπεια της επιλογής ξένων εταιρειών, ιδιαίτερα στον τομέα της τεχνολογίας, να καταχωρηθούν στη Νέα Υόρκη αναζητώντας υψηλότερες αποτιμήσεις.

Ορισμένοι επενδυτές υποστηρίζουν ότι αυτή η τάση έχει φέρει πολλές από τις καλύτερες εταιρείες του κόσμου στις ΗΠΑ και θα κάνει την αγορά πιο ανθεκτική σε περίπτωση οικονομικής ύφεσης.

“Μπορώ σχεδόν να χτίσω ένα παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο βασισμένο μόνο στις αγορές των ΗΠΑ”, είπε ο Jack Ablin, επικεφαλής επενδύσεων στην ιδιωτική επενδυτική εταιρεία Cresset Capital.

Όμως, για άλλους, δεν είναι μόνο ο υπερβολικός ρόλος της αμερικανικής αγοράς, αλλά και η συγκέντρωσή της σε έναν μικρό αριθμό μετοχών που προκαλεί ανησυχία. Ειδικότερα, οι σκεπτικιστές αναφέρονται στις τεράστιες αυξήσεις των πολλών γιγάντων της Σίλικον Βάλεϊ, οι οποίοι, σύμφωνα με τον Torsten Sløk, επικεφαλής οικονομολόγο της Apollo, είναι “παρανοϊκά υπερτιμημένοι”.

Η ομάδα των “Επτά Μεγάλων” τεχνολογικών μετοχών — Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia και Tesla — κατέχει σχεδόν το ένα τρίτο της αγοράς του δείκτη S&P 500 των $51,8 τρισεκατομμυρίων, ενώ ο δείκτης τιμή προς κέρδη προσαρμοσμένος κυκλικά, ένα μέτρο αποτίμησης, πλησιάζει το υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές της δεκαετίας του 2000.

“Εμφανίζονται περίοδοι όπου οι φούσκες αρχίζουν να σχηματίζονται. Και βρισκόμαστε σε μια φούσκα σήμερα στις ΗΠΑ, και σε μια φούσκα στον κόσμο της τεχνολογίας”, είπε ο Sløk.

Ισχυρή ανάπτυξη κερδών 

Οι αισιόδοξοι επενδυτές υποστηρίζουν ότι η ισχυρή ανάπτυξη κερδών της Big Tech και η δυνατότητα της τεχνητής νοημοσύνης να ενισχύσει την παραγωγικότητα δικαιολογούν τις υψηλές αποτιμήσεις πολλών από τις μεγαλύτερες εταιρείες του κόσμου.

Οι απαισιόδοξοι σχολιαστές, από την άλλη πλευρά, κάνουν συγκρίσεις μεταξύ της σημερινής αγοράς και της φούσκας dotcom που έσκασε στις αρχές του 2000.

Η επενδυτική εμπιστοσύνη ταράχτηκε τον Ιανουάριο, όταν η κινεζική DeepSeek παρουσίασε επιτεύγματα στην τεχνητή νοημοσύνη που φαίνεται να πραγματοποιήθηκαν με πολύ λιγότερη υπολογιστική ισχύ από ό,τι οι αμερικανικές τεχνολογικές εταιρείες, αμφισβητώντας την ανάγκη για τις τεράστιες κεφαλαιακές δαπάνες που πραγματοποίησαν οι εταιρείες της “Μεγαλύτερης Επτά”.

Αυτόν τον μήνα, η ανησυχία πλήγωσε τον τεχνολογικό τομέα, τραβώντας την αμερικανική αγορά ελαφρώς πίσω από τα ιστορικά υψηλά. Δεν είναι η πρώτη φορά που ένας τομέας έχει κυριαρχήσει στη Wall Street.

Τον 19ο αιώνα, η δίψα για επενδύσεις σε σιδηροδρομικές εταιρείες έπαιξε κεντρικό ρόλο στην πρώιμη ανάπτυξη της χρηματιστηριακής αγοράς των ΗΠΑ.

Μέχρι το 1900, εκπροσωπούσαν πάνω από το 60% της αξίας της αγοράς. “Η τεχνητή νοημοσύνη είναι το κύμα του μέλλοντος αυτή τη στιγμή, αλλά πριν από εκατό χρόνια το κύμα του μέλλοντος ήταν οι σιδηροδρομικές εταιρείες. Στη συνέχεια είχαμε ένα κύμα με την αγορά εταιρειών ηλεκτρικού ρεύματος”, είπε ο Sylla από το Stern.

Η σχετική πτώση μιας κυρίαρχης βιομηχανίας δεν είναι απαραίτητα κακό νέο για τους επενδυτές. Ένας επενδυτής που κρατούσε μετοχές σιδηροδρόμων από το 1900 θα είχε ξεπεράσει την ευρύτερη αμερικανική αγορά, σύμφωνα με έρευνα του Marsh το 2015. Αυτό συμβαίνει παρά το γεγονός ότι το συνολικό μερίδιο των σιδηροδρόμων στην αγορά μειώθηκε καθώς εταιρείες από μια πληθώρα άλλων βιομηχανιών προστέθηκαν.

Παρ’ όλα αυτά, η κυριαρχία της τεχνολογίας σήμερα -και η αμερικανική κυριαρχία- έχει κάνει πολλούς επενδυτές ανήσυχους, καθώς ακόμη και ένα χαρτοφυλάκιο που παρακολουθεί μια ευρεία κατανομή παγκόσμιων μετοχών τους αφήνει με πάρα πολλά αυγά σε ένα καλάθι. “Το πιο βασικό είναι ότι αν ανοίξω την πρώτη σελίδα του βιβλίου μου για τα χρηματοοικονομικά, λέει ότι πρέπει να διαφοροποιηθώ”, είπε ο Sløk. “Οι άνθρωποι κοιτάζουν τα χαρτοφυλάκιά τους… και θέτουν μια πολύ, πολύ βασική ερώτηση, δηλαδή: ‘Είμαι διαφοροποιημένος;’ Και η απάντηση σήμερα σε αυτήν την ερώτηση είναι ένα πολύ, πολύ ξεκάθαρο όχι.”

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Business Monitor: Η στρατηγική αναγκαιότητα του ESG και το μεγάλο κοινωνικό αποτύπωμα του ΚΠΙΣΝ
• Το xAI εκπαιδεύει το chatbot Grok να μην υποδύεται τον Έλον Μασκ
• Έλον Μασκ: «Δεν είμαι Ναζί» – Όσα είπε στον Τζο Ρόγκαν για τη διαδικτυακή στοχοποίησή του