Schroders: Αυτοί είναι οι δύο μεγάλοι κίνδυνοι που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές
Στα μέσα του 2024, το μότο της Schroders και της επικεφαλής επενδύσεων Johanna Kyrklund ήταν «μην το υπεραναλύεις»: η θετική ονομαστική ανάπτυξη και οι μειώσεις επιτοκίων στήριζαν τις αγορές μετοχών. Προχωρώντας στο 2025, «διατηρώ αυτή τη στάση, καθώς αναμένω ότι τα εταιρικά κέρδη θα παραμείνουν ισχυρά και, προς το παρόν, ο πληθωρισμός κινείται ακόμα προς τη σωστή κατεύθυνση» σημειώνει αλλά προσθέτει: «Ωστόσο, δύο κίνδυνοι με απασχολούν».
Ο πρώτος είναι οι αποδόσεις ομολόγων που μπορεί να απειλήσουν τις μετοχές. «Από το 2020 συζητάμε για μια αλλαγή στο καθεστώς της αγοράς. Η δεκαετία του 2010 χαρακτηρίστηκε από σφιχτή δημοσιονομική πολιτική και μηδενικά επιτόκια. Ήταν μια εποχή που θα μπορούσαμε να περιγράψουμε ως “Adam Smith σε υπερβολική δόση”, με τη θεωρία ότι τα άτομα και οι επιχειρήσεις που δρουν με γνώμονα το προσωπικό τους συμφέρον θα δημιουργούσαν θετικά αποτελέσματα για την οικονομία. Ήταν το αόρατο χέρι που λειτουργούσε σε παγκόσμια κλίμακα» γράφει η Kyrklund.
Ωστόσο, αυτό προκάλεσε υπερβολική εισοδηματική ανισότητα και το αίσθημα ότι ο μέσος άνθρωπος δεν ωφελήθηκε αρκετά από το σύστημα. Αυτό, με τη σειρά του, οδήγησε στην άνοδο λαϊκιστικών πολιτικών και σε χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική, προστατευτισμό και υψηλότερα επιτόκια.
Η χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική συνεπάγεται υψηλότερο δανεισμό. Αυτή τη στιγμή, το Ηνωμένο Βασίλειο βρίσκεται υπό πίεση λόγω της σημαντικής αύξησης των αποδόσεων στα gilts μετά τον προϋπολογισμό του Οκτωβρίου 2024. Αυτή η αστάθεια υπογραμμίζει το πόσο πιο σημαντική είναι πλέον η δημοσιονομική πολιτική ως κινητήριος δύναμη της αγοράς σε σύγκριση με μια δεκαετία πριν.
Αλλά ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο αισθάνεται την πίεση σήμερα, αυτό δεν είναι πρόβλημα μόνο μιας χώρας. Σε πολλές περιοχές, ο γηράσκων πληθυσμός, σε συνδυασμό με την ανάγκη δαπανών για άλλους τομείς, όπως η άμυνα, θα οδηγήσει σε υψηλότερα επίπεδα χρέους. Αυτό θα αποτελέσει το τελικό όριο ταχύτητας για τις αποδόσεις.
Οι αποτιμήσεις μετοχών μπορούν να διατηρηθούν όσο οι αποδόσεις των ομολόγων δεν αυξάνονται υπερβολικά. «Με την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου να βρίσκεται τώρα γύρω στο 4,8%, πλησιάζουμε σε μια πιο επικίνδυνη ζώνη για τις αποτιμήσεις των μετοχών σε σχέση με τα ομόλογα» σημειώνει η επικεφαλής επενδύσεων της Schroders.
Τα υψηλότερα επιτόκια μπορούν να απομακρύνουν κεφάλαια από την αγορά μετοχών και να αυξήσουν το κόστος δανεισμού για τις εταιρείες.
H δεύτερη πρόκληση είναι το επίπεδο συγκέντρωσης σε δείκτες που βασίζονται στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Η υψηλή συγκέντρωση σε λίγες μόνο μετοχές στις ΗΠΑ, την Ευρώπη και την Ιαπωνία δημιουργεί κινδύνους, και οι επενδυτές πρέπει να εργαστούν σκληρότερα για να δημιουργήσουν ανθεκτικά χαρτοφυλάκια.
Στην πραγματικότητα, το επίπεδο συγκέντρωσης στους δείκτες ξεπερνά κατά πολύ αυτό της δεκαετίας του 1990. Από την άποψη ενός χαρτοφυλακίου, η τόσο υψηλή έκθεση σε έναν μικρό αριθμό μετοχών δεν φαίνεται συνετή. Επιπλέον, η δυναμική πίσω από κάθε μία από τις «Magnificent 7» διαφέρει. Η αντιμετώπισή τους ως ένα ενιαίο σύνολο υποτιμά τους επιχειρηματικούς παράγοντες που επηρεάζουν τις εταιρείες.
Δεδομένης της συγκεντρωτικής φύσης της αγοράς, αυτή δεν είναι η κατάλληλη στιγμή για ακούσια ρίσκα. Αυτοί οι κίνδυνοι που αντιμετωπίζουν οι ΗΠΑ ισχύουν και για άλλες αγορές. Η συγκέντρωση στην αγορά είναι εξίσου υψηλή στην Ευρώπη και την Ιαπωνία. Οι επενδυτές που βασίζονται στους προηγούμενους νικητές για την απόδοση των χαρτοφυλακίων τους αρχίζουν ήδη να χάνουν ευκαιρίες.
«Από το καλοκαίρι του 2024, έχουμε παρατηρήσει μια πολύ πιο ενδιαφέρουσα πορεία για τις αγορές, με διαφορετικούς τομείς να αποδίδουν σε διαφορετικές χρονικές στιγμές. Σε μια εποχή που οι κύριοι δείκτες μετοχών δεν προσφέρουν τη διαφοροποίηση που προσέφεραν στο παρελθόν, και η αλλαγή στην πολιτική συναίνεση μεταβάλλει τις συσχετίσεις μεταξύ κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, οι επενδυτές θα χρειαστεί να εργαστούν πιο σκληρά για να δημιουργήσουν ανθεκτικά χαρτοφυλάκια» καταλήγει η Kyrklund.
