UBS: Η ΕΚΤ τις 17 Απριλίου θα μειώσει τα επιτόκια στο 2,25% και στο 2% στις 5 Ιουνίου
Πως η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα μειώσει το επιτόκιο καταθέσεων κατά 25 μονάδες βάσης στο 2,25% —κάτι που, κατά τη στιγμή συγγραφής αυτής της πρόβλεψης, είχε ήδη αποτιμηθεί πλήρως από τις αγορές— εκτιμά για τη συνεδρίαση της 17ης Απριλίου η UBS…
Η απόφαση θα ληφθεί υπό τη σκιά της ανακοίνωσης των δασμών των ΗΠΑ κατά της ΕΕ και άλλων χωρών, οι οποίοι υπερέβησαν τις προσδοκίες και είναι πιθανό να πλήξουν σοβαρά την παγκόσμια ανάπτυξη τους επόμενους μήνες.
Όπως επισημαίνει η UBS, «έχουμε επικαιροποιήσει τις μακροοικονομικές μας προβλέψεις τις τελευταίες ημέρες και πλέον αναμένουμε ότι η Ευρωζώνη θα εισέλθει σε τεχνική ύφεση στο δεύτερο εξάμηνο του 2025, μετά την αύξηση των αμερικανικών δασμών επί των ευρωπαϊκών εξαγωγών, φθάνοντας περίπου στο 20,3%. Αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα ακολουθήσει με ακόμη μία μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στις 5 Ιουνίου, στο 2% — το οποίο θεωρούμε ως το ουδέτερο επίπεδο επιτοκίων. Και αυτή η μείωση έχει επίσης αποτιμηθεί σχεδόν πλήρως από τις αγορές.
Δεν πιστεύουμε ότι η ΕΚΤ θα μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης την επόμενη εβδομάδα, λαμβάνοντας υπόψη την αβεβαιότητα που επικρατεί ως προς το εύρος της ευρωπαϊκής αντίδρασης (η οποία θα μπορούσε να είναι πληθωριστική), τη διάρκεια των δασμών των ΗΠΑ (δηλαδή την έκβαση των μελλοντικών διαπραγματεύσεων) και — ευρύτερα — τον αντίκτυπο στην ανάπτυξη και τον πληθωρισμό της Ευρωζώνης».
Μείωση επιτοκίων τον Ιούλιο
Σύμφωνα με την ελβετική τράπεζα, «Θα περιμένουμε πρώτα να δούμε πώς θα εξελιχθούν οι εμπορικές διαπραγματεύσεις και τυχόν αντίμετρα, η επιχειρηματική και καταναλωτική εμπιστοσύνη, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και οι αποδόσεις των ομολόγων τις επόμενες εβδομάδες, προκειμένου να αξιολογήσουμε καλύτερα τον δευτερογενή αντίκτυπο στην ανάπτυξη και τον πληθωρισμό. Παρ’ όλα αυτά, θεωρούμε ότι το εμπόδιο για μία μείωση στο 1,75% τον Ιούλιο δεν είναι υψηλό, ιδίως αν οι αμερικανικοί δασμοί φαίνονται πιο μόνιμοι και η ΕΕ απαντήσει με περιορισμένο τρόπο, ασκώντας μικρές πληθωριστικές πιέσεις. Ένα ισχυρό ευρώ και υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων θα ενίσχυαν επίσης τις αποπληθωριστικές πιέσεις και θα διευκόλυναν την ΕΚΤ να προχωρήσει σε νέα μείωση.
Επιπλέον, η τελευταία συμφωνία για μισθολογικές αυξήσεις στη Γερμανία δείχνει περαιτέρω επιβράδυνση της αύξησης των μισθών, ακόμη και στον τομέα των υπηρεσιών. Πιστεύουμε ότι οι επόμενες μακροοικονομικές προβλέψεις της ΕΚΤ, οι οποίες θα παρουσιαστούν στη συνεδρίαση του Ιουνίου, θα είναι καθοριστικές για την πιθανότητα περαιτέρω μείωσης τον Ιούλιο — οι αγορές, κατά τη στιγμή συγγραφής αυτής της ανάλυσης, προεξοφλούν μείωση -13,5 μονάδων βάσης».
Η ΕΚΤ θα αυξήσει ξανά τα επιτόκια στα τέλη του 2026
Σύμφωνα με τη UBS, «Ενόψει ενίσχυσης των πληθωριστικών πιέσεων από τα προγράμματα δημοσίων επενδύσεων σε άμυνα και υποδομές το 2026 και 2027 — και λαμβάνοντας υπόψη την καθυστέρηση μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής κατά 4-6 τρίμηνα — εκτιμούμε ότι η ΕΚΤ δεν θα μπορέσει να διατηρήσει τα επιτόκια στο 2% (ή στο 1,75%) για πολύ.
Πιστεύουμε ότι η ΕΚΤ ενδέχεται να προχωρήσει σε αυξήσεις επιτοκίων στα τέλη του 2026, για να αποτρέψει υπερθέρμανση του πληθωρισμού το 2027. Συγκεκριμένα, ενσωματώνουμε δύο αυξήσεις των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης η καθεμία, τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο του 2026, ανεβάζοντας το επιτόκιο στο 2,5%, δηλαδή ελαφρώς πάνω από το ουδέτερο επίπεδο».
Ένα ισχυρό ευρώ και υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων θα μπορούσαν επίσης να συμβάλουν σε ένα βαθμό νομισματικής σύσφιξης, που θα είναι απαραίτητος για να διατηρηθεί ο πληθωρισμός στον στόχο του 2% το 2027. Κατά τη στιγμή συγγραφής, οι αγορές προεξοφλούσαν μόλις 12 μονάδες βάσης αυξήσεων επιτοκίων από την ΕΚΤ έως το τέλος του 2026, καταλήγει η ελβετική τράπεζα.
